国防军工行业跟踪周报：百年变局武备强军，多要素推动行业反弹反转

证券研究报告·行业跟踪周报·国防军工 东吴证券研究所 1/8 请务必阅读正文之后的免责声明部分 国防军工行业跟踪周报 百年变局武备强军，多要素推动行业反弹反转 2023年05月08日 证券分析师 苏立赞 执业证书：S0600521110001 sulz@dwzq.com.cn 证券分析师 钱佳兴 执业证书：S0600521120002 qianjx@dwzq.com.cn 研究助理 许牧 执业证书：S0600121120027 xumu@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《军用雷达产业链深度报告：数字化集成化双维迭代，“战争之眼”发展迅速》 2023-05-05 《业绩靴子落地，船舶板块引领行业反弹反转》 2023-05-04 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 上周行业走势情况 上周两个交易日（0504-0505），军工（申万分类）全周涨跌幅为-1.34%，行业涨幅排名第20/31位。我们总体观点重申：百年变局武备强军，多要素推动行业反弹反转。（1）行业环境：目前外交与军事高密度博弈，在军事方面必须加强针对性准备。（2）行业“量价”关系：量，当前常规列装和密集战备军演是后续必然的增量来源；价，中下游央企军工在实施股权激励后依托统筹供应链的优势有较大盈利能力提升空间。（3）成长核心动力看内需：重视主战装备核心赛道回归与新域新质装备崛起。（4）成长二次曲线看军贸：中国推动沙伊和解后效逐渐形成新的全球地缘格局之有助于中国的军贸拳头产品进一步打开国际市场。（5）改革大年：2023年是十四五攻坚叠加二十大开局，改革大年值得期待。（6）我们认为当前为较好的拐点布局期，核心逻辑有：1）增量订单：二季度是行业中期调整窗口期，后续将有更多首战即用，作战效能强化与定价适当的装备提速扩量；2）增量资金：首批8只中证商用飞机高端制造ETF集中申报，指数权重个股有望迎来较多资金配置；3）业绩落地：4月份报告季业绩扰动因素落地，按照2323的交付节奏，中报将是较好的兑现行业成长性的窗口期；4）主题优势：国资委支持央企军工“强优大”，以及市场热点“中特估”，将在增量订单和增量资金基础上放大对行业的正向催化。 ◼ 上周几个重点事项 舰船板块放量大涨，引领行业反弹反转。4月21日以来船舶板块放量大涨，核心原因有：（1）民船大周期来临，全球造船产能洗牌后集中到中国，国内造船工业开始获取海外大单；（2）军船内需与外贸开启新一轮高峰；（3）船舶板块受益两船合并后的业务梳理、合并重组以及受国资委支持的潜在改革增效事项；（4）近期苏丹撤侨中052D南京舰和微山湖综合补给舰展现了中国海军的硬实力。（5）5月3日中国海军导弹护卫舰玉林舰和猎扫雷舰赤壁舰参加了第13届亚洲国际海事防务展。 外交与军事博弈密集，菲律宾摇摆不定，中方外交主动作为。（1）5月4日在美访问的马科斯表示向美国提供的4个新基地不会成为用于攻击任何人的军事设施，但马科斯4日同时表示，一旦台海爆发冲突那些军事基地将是“有用的”。（2）近年美国不断在多个方向试探中国红线，中美博弈升级已是不争事实，中国需要放弃对美幻想，外交上主动作为并为极端情况做准备。（3）5月3日克里姆林宫表示有两架无人机对克宫进行了攻击，俄罗斯总统普京没有受伤，俄方保留进行报复的权利。 ◼ 关注标的：考虑军费增速超预期，外交与军事博弈升级，从主题向基本面切换的需求，建议重点布局核心赛道尤其是下游主机厂标的，四个条线值得关注：（1）军工集团下属标的兼顾改革增效可挖掘的点：中航西飞、江航装备、中航沈飞、中航高科；（2）新订单、新概念、新动量：七一二、航天电子、华如科技、康拓红外。（3）超跌上游反弹布局：铂力特、华秦科技、菲利华、航宇科技。（4）中国推动沙伊和解后效逐渐形成新的全球地缘格局之下的军贸拳头产品的相关总装企业：无人机、固定翼作战飞机、军用直升机；远火系统、地面装甲；导弹平台；驱护类军舰；军用雷达。 ◼ 风险提示：成飞借壳审批风险、业绩不及预期风险、改革不及预期风险。 -10%-7%-4%-1%2%5%8%11%14%17%20%23%2022/5/92022/9/62023/1/42023/5/4国防军工沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 2/8 内容目录 1. 上周行业走势情况 .................................................................................................................................. 4 2. 上周几个重点事项 .................................................................................................................................. 5 3. 关注标的 .................................................................................................................................................. 6 4. 风险提示 .................................................................................................................................................. 7 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 3/8 图表目录 图1： 上周军工（申万）涨跌幅为-1.34%，行业涨幅排名位居第20位 ............................................. 5 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 4/8 1. 上周行业走势情况 上周两个交易日（0504-0505），军工（申万分类）全周涨跌幅为-1.34%，行业涨幅排名位居第20/31位。 当前我们总体观点重申：百年变局武备强军，多要素推动行业反弹反转。 （1）行业环境：目前处于外交与军事高密度博弈过程中，中国周边在东北亚、东南台海南海、西南中印等方向面临着多重挑战，我们在军费投入，装备列装、练兵备战、作战决心等方面必须加强针对性准备。 （2）行业“量价”关系：在量的方面，当前常规列装和密集战备军演，正是后续必然的增量来源，是行业放量的前瞻指标；在价的方面，中下游央企军工在实施股权激励后依托统筹供应链的优势提升本环节的盈利能力是有较大空间的。 （3）成长核心动力看内需：重视主战装备核心赛道回归与新域新质装备崛起。核心赛道，就是当前我们几个主力放量的装备条线，军机、发动机、导弹；不管从局势、军备竞赛、练兵备战、军贸、改革，利好都是首先面向主战装备的，当前核心赛道标的大范围处于低位，在23年有个回归修复估值和业绩的表现。新域新质，即新领域和新技术业务体系，我们这些年不断跟踪装备发展的动态国际前沿，要防止颠覆性的军事技术和装备；在某些细分领域，我们甚至实现了弯道或换道超车。当前，军事领域公认无人化、智能化、隐身化、高超化、全频谱、集群、高效费比等代表了未来的新概念新趋势，在这些方向的企业有望迎来全新的成长机遇。 （4）成长二次曲线看军贸：中国推动沙伊和解后效逐渐形成，新的全球地缘格局之有助于中国的军贸拳头产品进一步打开国际市场，我们核心出口装备类型有，无人机、固定翼作战飞机、军用直升机；远火系统、地面装甲；导弹平台；驱护类军舰；军用雷达；相关总体和配套企业有望获得内需与外贸的双重动力。 （5）改革大年：2023年是十四五攻坚叠加二十大开局，改革大年值得期待。国资委组织开展新一轮国企改革深化提升行动，推动提质增效稳增长，加大国企科技创新工作力度，深化混合所有制改革，推动中长期激励扩面提质，相关企业产品研发、产能建设、盈利能力，业绩释放意愿都将得到整体性提升，从而实现央企军工的做强做优做大。 （6）我们认为当前为较好的拐点布局期，核心逻辑有四点：（1）增量订单：二季度是行业中期调整窗口期，近期，无人机、远火、军工通信等领域均有后续大订单释放预期，后续，将有更多首战即用，作战效能强化与定价适当的装备结构性的维持提速扩量的趋势；（2）增量资金：首批8只中证商用飞机高端制造ETF集中申报，指数权重个股有望迎来较多资金配置；（3）业绩落地：4月份报告季业绩扰动因素已经落地，市场将更多关注中报，按照2323的交付节奏，中报将是较好的兑现行业成长性的窗口期；（4）主题优势：国资委支持央企军工“强优大”，以及前期市场热点“中特估”，将在增量订 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 5/8 单和增量资金基础上，可以更好的放大对行业的正向催化。 图1：上周军工（申万）涨跌幅为-1.34%，行业涨幅排名位居第20位 数据来源：wind，东吴证券研究所 2. 上周几个重点事项 舰船板块放量大涨，引领行业反弹反转。自4月21日以来，船舶板块较为强势，放量大涨，大幅超越同期军工指数涨幅，我们认为核心原因有几点：（1）民船大周期来临，随着全球造船产能洗牌后集中到中国，国内造船工业开始获取海外大单；（2）军船内需与外贸开启新一轮高峰，内需方面，航母以及055、052D、054B等主力驱护舰获得新一批订单，军船领域需求在目前阶段引领了稀缺的确定性；外贸方面，前期有媒体报道，有中东国家拟购入多艘052D导弹驱逐舰，4月27日中国向泰国交付一艘两栖登陆舰；随着一带一路战略推进，中国与海外友好国家加强贸易往来，以军船为代表的军品贸易也将成为其中重要一项；（3）船舶板块，主力标的均为中船系的央企军工，受益于两船合并之后的业务梳理、合并重组以及受国资委支持的潜在改革增效事项；（4）近期苏丹撤侨，中国海军派出052D南京舰和微山湖综合补给舰分批撤出在苏丹人员，并同步帮多国撤离了部分人员，展现了中国海军的硬实力以及背后的国家综合软实力。（5）5月3日至5日，时隔四年，为期三天的第13届亚洲国际海事防务展在新加坡樟宜展览中心举办，其间，多家国际企业展示了舰载武器系统、无人驾驶系统、船舶动力系统等最新海事科技成果，此次展览吸引了来自25个国家和地区的200余家公司以及多国海上力量参加，来自13个国家的22艘军舰也亮相本届海事防务展，圆满完成“中新合作-2023”联合演习的中国海军导弹护卫舰玉林舰和猎扫雷舰赤壁舰参加了此次展览，解放军海军代表团也观摩海事防务展并参加国际海事安全研讨会。 外交与军事博弈密集，菲律宾摇摆不定，中方外交主动作为。 （1）菲律宾摇摆不定。2023年2月，菲律宾同意扩大2014年美菲《强化防务合作协议》，菲律宾将额外开放四个军事基地供美军使用；4月3日，菲律宾宣布美军可以使用的另外四个军事基地位置，其中两个分别靠近南海和中国台湾；4月30日，菲律宾总统马科斯开始5天的访美行程；5月2日，两国发布联合声明，提及台海、南海、美日3.753.513.292.852.661.801.520.65-0.08-0.09-0.10-0.19-0.22-0.27-0.61-0.75-0.77-1.12-1.15-1.34-1.43-1.50-1.53-1.56-1.68-1.78-1.83-2.15-2.74-3.65-3.91-6.00-4.00-2.000.002.004.006.00周涨跌幅（%）2023.05.04-2023.05.05军工（申万）涨跌幅为-1.34%，行业涨幅排名位居第20位 请务必阅读正文之后的免责声明部分