2023年一季报点评：电动两轮亮眼，盈利能力提升

公司2023年一季度业绩分析与展望

业绩概览

• 营收与利润：2023年一季度，公司实现主营业务收入16.6亿元，较去年同期下降13.3%；归母净利润为0.2亿元，同比下降54.5%。
• 渠道结构：小米定制渠道收入为1.2亿元，同比减少59%；共享滑板渠道收入4亿元，同比减少39%；自主品牌渠道收入11.5亿元，同比增长17%。

主要业务亮点

• 电动两轮业务：在小米渠道收入下滑和海外共享滑板渠道因市场需求疲软及气候影响而承压的情况下，电动两轮业务表现出稳健增长，收入达到5.4亿元，同比增长109%。
• 盈利能力提升：尽管净利润下滑，但毛利率从22.0%提升至28.2%，主要是由于产品结构优化以及原材料及海运成本的下降。

财务与运营分析

• 股份支付费用：一季度股份支付费用增长至0.5亿元，较去年增长了82.1%，对净利润产生了影响。
• 费用率：销售、管理、研发、财务费用率分别变动为-2.1、+2.9、+0.2、+0.5个百分点，管理费用率的增加主要由股份支付费用引起。

战略与前景

• 渠道转型：公司正在逐步降低对小米渠道的依赖，加大对自主品牌的推广，预计后续季度盈利能力将持续改善。
• 多元增长：公司持续投资技术创新，推动电动滑板作为第二增长曲线的发展，并计划推出全地形车、割草机器人等新业务，以开拓北美市场。
• 需求回暖预期：鉴于海外气候条件的改善和季节性因素，预计Q2海外电动滑板需求将出现积极变化。

投资建议与风险提示

• 估值调整：预计公司2023-2025年的归母净利润分别为6.7亿、9.8亿、13.9亿，对应EPS为9.4、13.7、19.5元，PE分别为35、24、17倍。
• 目标价与评级：采用DCF法估值，调整每份CDR目标价为42元，每股对应10份CDR，对应23年44.5倍PE。长期增长潜力充足，维持“推荐”评级。
• 风险因素：新产品投放效果、海外市场政策变动、原材料价格波动等可能影响公司业绩。

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