转入“弱预期、弱现实”定价？

本报告聚焦于分析2023年5月初的A股市场动态，指出市场在“山腰处歇脚”，即市场波动较小，整体呈现震荡状态。价值风格在本周表现占优，而以AI数字经济TMT板块为代表的高增长风格则出现高位震荡调整。这反映了市场对经济边际动能走弱的担忧，但同时也强调了围绕AI数字经济的“高质量发展”定价。

市场动态与结构：

• 交易量：全A日均成交量有所下降，显示出市场活动的降温。
• 行业轮动：以大金融为代表的蓝筹股表现突出，与之前家电板块的上涨形成对比，表明市场正在重新审视不同板块的表现。

经济与政策：

• 经济展望：市场开始讨论5月可能围绕“弱预期、弱现实”的定价，这反映了对经济复苏基础的不确定性。消费领域相对确定，而围绕AI数字经济的高质量发展定价更有说服力。
• 政策重点：中央财经委会议强调了现代化产业体系建设与人口高质量发展，特别是在人工智能、产业安全等方面的重要性。国常会则着重于充电基础设施建设、新能源汽车下乡与乡村振兴。

投资逻辑：

• 低位股与边际改善：过去强调的“低位股不断迭起”原则继续适用，把握低位股及其边际改善成为获取超额收益的关键。消费、低估值央企蓝筹、医药、券商、保险、地产、养殖及消费电子等领域被认为是潜在机会。
• TMT板块分析：AI数字经济TMT板块经历了高位调整后，市场期待其开启第二波上涨。内部分化与传媒板块的一枝独秀引发关注，需关注资金流动与普涨条件的形成。

外部因素：

• 美国经济与货币政策：4月美国PMI符合预期，但劳动力市场表现超预期，显示经济仍有韧性。美联储5月加息25BP，鲍威尔暗示接近利率终点，年内降息可能性较低。

风险提示：

• 中美贸易摩擦的不确定性。
• 数据统计或存在误差的风险。
• 政策执行力度不足。
• 海外货币政策变化带来的影响。

综上所述，市场对于经济复苏的预期和政策导向的解读成为关键焦点，投资策略应围绕“低位股+边际改善”的原则，并关注TMT板块的内部动态与外部经济政策的变化。

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