2022年年报及2023年一季报点评：Q1成本略有上升，全年出栏有望维持高增

公司年度与季度业绩概览

年度业绩

• 2022年：
  • 营收总额：265.4亿元，同比增长22.1%
  • 归母净利润：1.4亿元，同比增长111.8%
  • 毛利率：7.8%，同比增长1.7个百分点
• 生猪业务：
  • 出栏量：215.8万头，同比增长39.9%
  • 其中，肥猪出栏量189.0万头，占比87.6%，同比增长106.7%
  • 头均利润实现扭亏为盈，达到66.1元

季度业绩

• 2023年第一季度：
  • 营收：65.2亿元，同比增长32.9%，环比下降16.8%
  • 归母净利润：-3.4亿元，同比下降128.0%，环比下降437.4%
  • 出栏量：78.4万头，同比增长104.5%
  • 销售收入：12.4亿元，同比增长141.2%
  • 头均亏损：459.6元

生产性生物资产与养殖效率

• 生产性生物资产：6.0亿元，同比增长85.2%
• 新丹系种猪：补充4万头，支持1000万头商品猪生产需求
• PSY成绩：最高可达30，表现出生长速度快、料肉比低的特点
• 楼房养殖项目：100万头产能已投产运营
• 自繁自养模式：通过规模化养殖和楼房养猪模式，提升效率、降低成本

饲料业务

• 2022年：营业收入203.6亿元，同比增长16.3%，销量约616.6万吨
• 2023年1-2月：饲料销量同比有小幅增长
• 策略：提升饲料性价比，优化营养配方与生产工艺，降低养殖成本

投资建议与风险提示

• 预计：2023~2025年归母净利润分别为4.73、13.20、14.71亿元，EPS分别为0.34、0.95、1.06元，对应PE分别为21、7、7倍
• 评级：在后周期景气上行过程中，公司具备较强成长性，维持“推荐”评级
• 风险：非洲猪瘟等动物疫病、原料价格波动、猪价反弹不及预期

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