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康龙化成（股票代码：3759.HK/300759.CH）在2023年第一季度显示出了较强的业务韧性和增长势头，尤其是在面临行业景气度阶段性下滑的压力下。公司成熟业务在该季度实现了32%的增长，其中实验室服务板块的高毛利生物科学服务占比进一步提升。同时，临床研究服务板块在完成整合后增长迅速，预计随着新产能的投入使用和装入订单，新业务将在下半年开始进入收入和利润率的爬坡期。
主要亮点：
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稳健的业绩表现：尽管面临行业挑战，公司仍实现了收入和净利润的同比增长，其中非IFRS经调整净利润增长20%。中国、北美和欧洲市场收入分别增长11%、35%和38%，海外收入占比进一步提升至84%。
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服务结构优化：实验室服务板块的毛利率提升至35.6%，得益于服务结构的改善，特别是高毛利的生物科学服务占比增加。预计未来利润率将随着服务结构的持续优化和新兴业务的逐步成熟而改善。
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临床研究服务整合成效显著：临床研究服务板块收入增长41%，国内和海外市场的增长分别为50%和30%，已接近盈亏平衡点，显示出整合效果的积极影响。
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目标价维持不变：对于港股和A股，目标价分别定为46港元和55元人民币，基于对盈利预测和估值水平的考量，认为公司的估值处于合理区间。
风险因素：
- 项目订单增长放缓：项目订单的增长速度可能低于预期。
- 投资收益波动：投资活动带来的收益存在不确定性。
- 疫情反弹：疫情的再次爆发可能对业务产生不利影响。
结论：
康龙化成在面对行业挑战时展现出的韧性以及业务的多方面增长，支撑了其稳定的业绩表现。随着新业务的逐步成熟和盈利能力的提升，公司预计将持续实现收入和利润的双增长。基于当前的市场预期和估值水平，维持对公司港股“买入”评级和A股“持有”评级，同时关注潜在的减持风险。
