证券业务韧性较强，公司成长可期

报告摘要

2022年经营概况

• 总收入与净利润：2022年，公司营业总收入为124.86亿元，同比下降4.65%；归母净利润为85.09亿元，同比下降0.51%。
• 第四季度表现：四季度营业总收入为29.25亿元，同比下降15.41%；归母净利润为19.15亿元，同比下降17.42%，与上一季度相比分别环比下降10.08%和10.93%。

主要业务分析

• 证券业务：证券经纪业务手续费佣金收入54.18亿元，同比增长0.91%，市占率总体稳定，尤其是在第四季度有所提升。
• 利息净收入：24.39亿元，同比增长5.08%。截至2022年底，融出资金规模为366.21亿元，同比下降6.18%；两融市占率为2.38%，同比增加0.01个百分点。
• 基金业务：营业收入46.29亿元，同比下降14.36%。尽管面临市场压力，但基金保有量市占率有望继续稳步提升，尤其是在权益市场波动加剧的背景下。

盈利预测与估值

• 调整后的盈利预测：2023-2024年的营收预期分别为139和161亿元，归母净利润分别为100和115亿元，2025年营收预测为185亿元，归母净利润为131亿元。
• 估值与评级：基于公司基本面及历史PE情况，给予2023年35倍PE，目标价为26.60元，维持“买入”评级。强调公司在证券市场量价修复时业绩有望反弹，并凭借一站式财富管理平台优势保持成长性。

风险提示

• 市场占有率提升不及预期。
• 二级市场大幅波动。
• 基金销售竞争激烈。
• 行业空间测算偏差风险。

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