2024年中报点评：财富管理多项指标逆市增长，投行业务韧性较强

财富管理多项指标逆市增长，投行业务韧性较强 ——国金证券(600109)2024年中报点评 证券研究报告-中报点评 增持(维持) 发布日期：2024年10月10日 2024年中报概况:国金证券2024年上半年实现营业收入26.76亿元，同比-19.55%；实现归母净利润4.55亿元，同比-47.98%；基本每股收益0.123元，同比-47.66%；加权平均净资产收益率1.39%，同比-1.38个百分点。2024年上半年公司以现金方式回购股份计入现金分红的金额占归属于母公司所有者的净利润21.98%，不再另行派发现金红利。 点评：1.2024H公司经纪、资管、利息净收入占比出现提高，投行、投资收益（含公允价值变动）、其他收入占比出现下降。2.代理股基交易额及市场份额、代买净收入均实现增长，合并口径经纪业务手续费净收入同比-5.05%。3.股权融资规模逆市实现显著增长，债权融资规模保持稳定，合并口径投行业务手续费净收入同比-15.85%。4.券商资管及公募基金规模均稳中有升，合并口径资管业务手续费净收入同比-10.64%。5.固收自营取得较好投资收益，预计权益自营应有所承压，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比-44.82%。6.两融余额随市小幅下滑、市场份额稳中有升，压降股票质押规模，合并口径利息净收入同比-8.06%。11755 投资建议:报告期内公司基础核心业务之一财富管理业务客户数保持较快增长，代理股基交易额及市场份额、代买净收入实现逆市增长，两融余额市场份额稳中有升；股权融资规模逆市实现显著增长，债权融资规模保持稳定，投行业务虽有小幅下滑但整体实力仍领跑中小券商并排名行业前列，体现出较强的韧性；固收自营取得较好投资收益，但预计权益自营应有承压，同时对联营和合营企业的投资收益出现亏损拖累了公司当期业绩。预计公司2024、2025年EPS分别为0.35元、0.38元，BVPS分别为8.95元、9.34元，按10月9日收盘价9.71元计算，对应P/B分别为1.08倍、1.04倍，维持“增持”的投资评级。 资料来源：聚源、中原证券研究所 相关报告 《国金证券(600109)年报点评：多项业务表现优异，投资收益贡献弹性》2024-04-26《国金证券(600109)中报点评：经纪业务优于行业，投资收益显著回暖》2023-09-07《国金证券(600109)年报点评：自营承压，投行、资管表现优异》2023-05-04 风险提示：1.固收市场波动导致公司业绩改善的程度不及预期；2.股价短期波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期 联系人：马嶔琦电话：021-50586973地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼邮编：200122 国金证券2024年中报概况： 国金证券2024年上半年实现营业收入26.76亿元，同比-19.55%；实现归母净利润4.55亿元，同比-47.98%；基本每股收益0.123元，同比-47.66%；加权平均净资产收益率1.39%，同比-1.38个百分点。2024年上半年公司以现金方式回购股份计入现金分红的金额约为1.00亿元，占2024年上半年归属于母公司所有者的净利润21.98%，不再另行派发现金红利。 点评： 1.经纪、资管、利息净收入占比出现提高 2024H公司经纪、投行、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）和其他业务净收入占比分别为28.8%、17.3%、1.6%、21.7%、20.3%、10.3%，2023年分别为24.5%、19.9%、1.4%、18.0%、25.1%、11.1%。 2024H公司经纪、资管、利息净收入占比出现提高，投行、投资收益（含公允价值变动）、其他收入占比出现下降。其中，经纪业务净收入占比提高的幅度较为明显，投资收益（含公允价值变动）占比下降的幅度相对较大。 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所注：其他收入包括汇兑损益、资产处置收益、其他收益、其他业务收入等 2.代理股基交易额及市场份额、代买净收入均实现增长 2024H公司实现合并口径经纪业务手续费净收入7.71亿元，同比-5.05%。 截至报告期末，公司财富管理业务累计客户数较2023年底+10.99%，客户资产总额较2023年底-9.90%。报告期内公司代理股基交易额3.22万亿元，同比+4.54%。其中，代理股 票交易额2.76万亿元，同比+0.32%；市场份额1.35%，较2023年底+0.10个百分点。报告期内公司代买、席位净收入分别为4.92亿元、1.52亿元，同比分别+2.15%、-16.46%。 代销金融产品业务方面，报告期内公司实现代销金融产品业务净收入0.66亿元，同比-27.86%。 期货经纪业务方面，报告期内公司全资子公司国金期货客户权益再创历史新高，客户权益行业排名均值同比+11位；营业收入、净利润行业排名均值同比分别+7位、+11位。报告期内公司实现期货经纪业务净收入0.61亿元，同比+7.39%。 3.股权融资规模逆市实现显著增长，债权融资规模保持稳定 2024H公司实现合并口径投行业务手续费净收入4.62亿元，同比-15.85%。 股权融资业务方面，报告期内公司股权融资主承销金额为84.62亿元，同比+136.90%；股权融资业务（不含可转债）排名行业第4位，再融资业务（不含可转债）排名行业第3位。根据Wind的统计，截至2024年10月10日，公司IPO项目储备13个（不包括辅导备案登记项目），排名行业第10位。 债权融资业务方面，报告期内公司各类债券主承销规模为441.22亿元，同比-4.55%。 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 4.券商资管及公募基金规模均稳中有升 2024H公司实现合并口径资管业务手续费净收入0.42亿元，同比-10.64%。 券商资管业务方面，截至报告期末，国金资管资产管理总规模1318.24亿元，较2023年底+6.74%。其中，集合、单一、专项资管规模分别为886亿、198亿、234亿，同比分别+159亿、-50亿、-26亿。报告期内国金资管实现营业收入1.11亿元，同比+68.06%。 公募基金业务方面，截至报告期末，公司控股子公司国金基金（持股51%）管理总规模 684.27亿元，较2023年底+0.35%。其中，非货公募基金管理规模428.33亿元。报告期内国金基金实现营业收入1.82亿元，同比+38.01%。 私募基金业务方面，截至报告期末，公司全资子公司国金鼎兴存续实缴管理规模61.92亿元，较2023年底+2.16%。报告期内国金鼎兴实现营业收入-1.73亿元，同比亏损幅度进一步扩大。 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 5.固收自营取得较好投资收益，预计权益自营应有所承压 2024H公司实现合并口径投资收益（含公允价值变动）5.43亿元，同比-44.82%。 权益类自营业务方面，报告期内公司秉持稳健的投资风格，实施指数投资与高价值个股投资相结合的策略，提高了持仓品种组合的稳定性。 固定收益类自营业务方面，报告期内公司继续细化信用风险管理，加大低风险套利业务的资源投入，着力拓宽融资渠道，优化负债结构，取得了较好的投资收益。 另类投资业务方面，报告期内公司全资子公司国金创新存续投资项目总投资金额16.68亿元，包括科创板跟投、股权投资、私募股权基金等。报告期内国金创新实现营业收入0.12亿元，同比-91.18%。 6.两融余额随市小幅下滑、市场份额稳中有升，压降股票质押规模 2024H公司实现合并口径利息净收入5.82亿元，同比-8.06%。 融资融券业务方面，截至报告期末，公司两融余额为227.11亿元，较2023年底-6.86%；市场份额1.53%，较2023年底+0.05个百分点。报告期内公司实现融资融券利息收入6.14亿元，同比+3.43%。 股票质押业务方面，截至报告期末，公司表内股票质押待购回余额为75.70亿元，较 2023年底-17.08%。报告期内公司实现股票质押利息收入2.00亿元，同比-10.67%。 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 投资建议 报告期内公司基础核心业务之一财富管理业务客户数保持较快增长，代理股基交易额及市场份额、代买净收入实现逆市增长，两融余额市场份额稳中有升；股权融资规模逆市实现显著增长，债权融资规模保持稳定，投行业务虽有小幅下滑但整体实力仍领跑中小券商并排名行业前列，体现出较强的韧性；固收自营取得较好投资收益，但预计权益自营应有承压，同时对联营和合营企业的投资收益出现亏损拖累了公司当期业绩。 预计公司2024、2025年EPS分别为0.35元、0.38元，BVPS分别为8.95元、9.34元，按10月9日收盘价9.71元计算，对应P/B分别为1.08倍、1.04倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.固收市场波动导致公司业绩改善的程度不及预期；2.股价短期波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期 财务报表预测和估值数据汇总 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅－10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15％；谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－10％至5％；减持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－15％至－10％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 特别声明 在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争