微软产业链深度：科技平权时代

分析师：刘泽晶 SAC NO：S1120520020002 邮箱：liuzj1@hx168.com.cn 核心逻辑 AI是微软在重返科技舞台中心的必经之路 微软高度重视对AI方面投入，其中对OpenAI的重大投入有望将微软重新带回世界科技的舞台中心，OpenAI产品通过在微软Azure上进行训练，而微软将是OpenAI人工智能新技术商业化的首选合作伙伴，微软有望引领新一轮AI浪潮。 AI储备并非一朝一夕，微软已布局多年 微软与Open AI相互成就，作为大模型的领头羊，以云平台为抓手，AI赋能软硬件开启护城河。 在搜索（New Bing）、游戏（Xbox）、智能云（Azure）、办公（Office、Copilot、Dynamics）等场景，微软均具备AI+率先落地的产品，在竞争格局上具有先发优势。 信息平权—算力平权—算法平权：开启新一轮科技周期 科技创新从PC互联网时代到智能手机移动互联网时代；AI将突破终端硬件约束，加速应用落地，各类创新应用将大量涌现。 对个人用来说，AI赋能的应用将实现从工具向智能助手的转变；对企业来说，AI带来的变革不仅仅改变企业的运营方式，还将改变企业所提供的最终产品和服务。 微软产业链梳理：十倍股的温床 我们从算力&数据中心、云运维/交付、代理分销商、技术外包商、行业优秀ISV、ChatGPT接入（应用层）等多个维度对微软在国内的主要合作伙伴进行了全梳理。 投资建议： 根据微软产业链拆解，我们认为受益标的包括：算力神州信息、拓维信息、工业富联等，分销商/云交付神州数码、云赛智联，技术外包商博彦科技、软通动力，广告代理商蓝色光标，场景应用福昕软件、万兴科技、彩讯股份、汉得信息、金山办公、焦点科技、神州泰岳等。 3）中美博弈突发事件；4）AI伦理风险；5）市场系统性风险等。 为什么是微软? 微软AI储备 突破终端硬件约束，AI创新周期开启 微软产业链梳理：十倍股的温床 投资建议与风险提示 为什么是微软? 1.1微软：全球科技巨头 微软是一家总部位于美国的跨国科技公司，世界个人计算机软件开发的先导，由比尔盖茨与保罗艾伦创办于1975年，公司总部设立在华盛顿州的雷德蒙德，主要从事电脑软件服务的研发、制造、授权业务，最为著名和畅销的产品为Microsoft Windows操作系统和Microsoft Office系列软件。Microsoft Office是微软公司开发的一套基于Windows操作系统的办公软件套装。常用组件有Word、Excel、PowerPoint等，Microsoft Office目前已成为世界知名办公软件。其它子公司如Xbox游戏业务与动视暴雪等也都十分地著名。 微软公司业务主要划分为生产力和业务流程、智能云和个人计算三大部分。生产力和业务流程业务主要包括Office商业版、Office消费版、Linkedln，ERP、CRM等;智能云业务包括公有云、私有云、混合云等云产品及服务;个人计算业务包括Windows操作系统、Microsoft Surface个人电脑，Xbox等。 1.1微软：生产力、智能云、个人计算三大主营 微软公司生产力和智能云业务增长可观。2022年，微软公司生产力和业务流程、智能云和个人计算三大业务的收入分别为633.63、752.51、596.55亿美元，占总收入的比重分别为31.96%、37.95%、30.09%;2016-2022年收入复合增速分别为16.16%、20.20%、6.71%，生产力和业务流程业务与智能云业务是公司主要收入增长引擎。 微软公司生产力和智能云业务利润率水平40%+，个人计算业务利润率水平提升明显。2022年，微软公司生产力和业务流程、智能云和个人计算三大业务的营业利润分别为296.87、327.21、209.75亿美元，营业利润率分别46.85%、43.48%、35.16%，生产力和业务流程始终保持最高的利润率水平，其次是智能云业务，个人计算业务近五年营业利润率水平提升明显，对比2016年提升1倍多，智能云成为微软增长最快的业务之一。 1.1微软VS谷歌：谷歌收入结构以广告为主 谷歌是一家位于美国的跨国科技企业，被公认为全世界最大的搜索引擎公司。2015年8月10日，宣布对企业架构进行调整，并创办了一家名为Alphabet的“伞形公司”（Umbrella Company），成为Alphabet旗下子公司。Alphabet的收入来源分别为Google Services（谷歌服务）、Google Cloud（谷歌云）和Other Bets（其他赌注）。谷歌服务包括核心的广告和搜索业务、安卓系统和Chrome浏览器、硬件、谷歌地图、谷歌支付、Play应用商店和YouTube视频平台。 业务对比：微软的业务可以发现，微软三大业务板块对微软营收贡献比例相近。谷歌服务的核心业务为广告业务，在2022年中广告业务收入占总营收的77.58%，但在去年出现了下滑，为公司自2004年上市后第二次出现下滑。由此发现，微软相比谷歌在业务多元化方面更加具有优势。同时均开展云业务。微软云2022年总营收1012亿美元，同比增长26.5%，谷歌云2022年总营收263亿美元，同比增长37.3%。从云业务的营收规模看，微软智能云的营收规模远高于谷歌云。从云业务季度营收同比增速来看，谷歌云的增速要略高于微软智能云。 1.1微软VS亚马逊：亚马逊核心优势是云和电子商务 亚马逊为美国跨国技术公司，专注于电子商务、云计算、在线广告、数字流媒体和人工智能。最初是一个书籍的在线市场，后来扩展到许多产品类别，拥有多个子公司，包括AWS亚马逊网络服务（云计算）、Zoox（自主车辆）、Kuiper系统（卫星互联网）和亚马逊实验室126（计算机硬件研发）。它的其他子公司包括Ring、Twitch、IMDb和Wholefoods（连锁超市）。2017年8月，它以134亿美元收购了Wholefoods，增加了其实体零售商的业务。 亚马逊的业务优势在于电子商务和AWS。该公司已经建立了庞大的生态系统，在市场中占据有利位置并不断在电子商务零售领域进行扩张。 据电商报消息，AWS在IaaS市场中占据主导地位，截至22Q2市场份额高达34%。 1.1微软&亚马逊&谷歌：云业务对比 云业务主要分为三种：IaaS（基础设施即服务）、PaaS（平台即服务）、SaaS （软件即服务）。在过去的十年中，IaaS和PaaS一直由亚马逊的AWS云服务主导。 2018年，亚马逊的市场份额为47%，而微软为15%。三年后，微软的份额为24%，亚马逊的份额降至32%。微软在SaaS领域表现优异。该公司的销售额每年增长30-40%，并在2022年保持行业领导者的地位。 MLaaS（服务型导向的机器学习）自动化和半自动化云平台的一个概括性定义，这个云平台涵盖了大多数的基础设施，例如数据预处理、模型训练、模型评估、以及进一步的预测。 亚马逊SageMaker 自动配置和优化TensorFlow、ApacheMXNet、PyTorch、Chainer、Scikit-learn,SparkML,Horovod、Keras和Gluon。 机器学习算法内置，并针对规模、速度和准确性进行了调整，AWS Marketplace中提供了100多个额外的预训练模型和算法。 可以将任何其他算法或框架构建到Docker容器中。 微软Azure Azure机器学习:端到端数据科学解决方案使用PyTorch、Tensorflow和Keras。 多个组件：ML工作台、ML实验服务、ML模型管理服务、SparkML库、AI的Visual Studio开发工具。 谷歌云AutoMLVision 云机器学习引擎：用于训练ML模型和进行预测的大规模可扩展管理服务 支持在线和批量预测，优先考虑延迟（在线）和作业时间（批量）或在任何地方下载模型和进行预测：笔记本、手机、服务器。 HyperTune自动调整模型超参数，避免手动调整。 1.2微软与OpenAI：产品与资金的深度合作 全球AI的“领军企业”OpenAI：OpenAI是美国一个人工智能研究实验室，是促进和发展友好的人工智能，使人类整体受益。OpenAI成立于2015年底，组织目标是通过与其他机构和研究者的“自由合作”，向公众开放专利和研究成果。 2019年，OpenAI从非营利机构转型为“有上限”的营利性机构，利润上限为任何投资的100倍。 商业模型：OpenAI构建了人工智能行业的基础层。借助GPT-3和DALL-E等大型生成模型，OpenAI为希望在其基础模型之上开发应用程序同时能够将模型插入其产品并使用专有数据和其他AI自定义这些模型的企业提供API访问特征。另一方面，OpenAI还发布了ChatGPT，围绕免费增值模式进行开发模型，微软还通过其商业合作伙伴关系将OpenAI产品商业化。 OpenAI不仅仅是ChatGPT:Open AI的业务不仅仅局限于ChatGPT领域，还包括Dall·E2、Whisper等项目。DALL·E2可根据自然语言的描述创作逼真的绘画作品，Whisper是一种语言识别系统，其鲁棒性和准确性极高，支持多种语言的转录并翻译成英文。 1.2微软与OpenAI：产品与资金的深度合作 组织架构：OpenAI于2019年转型为营利性人工智能研究实验室组织。公司由两个实体组织组成：OpenAI, Inc.，由非营利组织OpenAI和营利性组织OpenAI LP控制。OpenAI LP由OpenAI, Inc（基金会）的董事会管理，作为普通合伙人。同时，有限合伙人包括LP的员工、部分董事会成员以及Reid Hoffman的慈善基金会、Khosla Ventures和微软, LP的主要投资者。已经统计了大约100人，分为三个主要领域：能力（提升AI系统的能力）、安全（确保这些系统符合人类价值观）、和政策（确保对此类系统进行适当的治理） 运作结构：OpenAI细分为：OpenAI Inc.，这是一家单一成员特拉华州有限责任公司，OpenAI和OpenAI LP控制。微软是有限合伙人，它还有一项商业协议作为2019年投资的10亿美元的一部分，内容包含Microsoft/OpenAI Azure AI超级计算技术。OpenAI产品通过在微软Azure上进行训练，而微软将是OpenAI人工智能新技术商业化的首选合作伙伴。 微软的资金支持，以及将这些AI模型推入强大的AI云基础设施（如Azure）的能力，OpenAI团队进一步扩展其模型。 1.2微软与OpenAI：产品与资金的深度合作 API接口收费:客户可以通过OpenAI的强大AI模型构建应用程序，例如访问执行各种自然语言任务的GPT-4、将自然语言翻译成代码的Codex以及创建和编辑原始图像的DALL·E。公司按照不同项目的AI模式和不同需求进行收费，对于AI图像系统按不同的图片分辨率定价；对于AI语言文字系统按字符单价收费，对于调整模型和嵌入模型按照文字单价收费，并根据不同的调用模型区别定价。据DeepTech消息，目前DALL·E方面，已有超过300万人在使用，每天生成超过400万张图像。其API具备快速、灵活、可拓展等性质。 2023年2月10日，OpenAI在美国推出了ChatGPTPlus订阅服务，每月收费20美元，支持以下功能：高峰时段也能正常访问ChatGPT、更快的响应时间、优先使用新功能和改进。 根据界面新闻，OpenAI预计2023年收入2亿美元，2024年收入10亿美元。据华尔街日报，截至2023年1月，OpenAI正在就收购要约进行谈判，这将使公司估值达到290亿美元，是公司2021年市值的两倍。2023年1月23日，微软宣布了一项新的对OpenAI的多年期、数十亿美元的投资计划。 1.2微软与OpenAI：产品与资金的深度合作 微软投资OpenAI主要围绕三个方面：