2022年年报及2023年一季报点评：低压渠道端持续深化，户用光伏市占率持续提升

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公司年度与季度业绩概览

年度业绩：

• 2022年：公司实现了459.74亿元的营收，同比增长17.78%；归母净利润为40.23亿元，同比增长19.47%；扣非净利润为33.36亿元，同比下降2.37%。
• 成本控制：期间费用率为13.06%，同比下降1.38个百分点，其中财务费用率和管理费用率分别下降0.76和0.47个百分点。

季度业绩：

• 2023年一季度：营收达到157.41亿元，同比增长47.37%；归母净利润为12.02亿元，同比增长109.78%；扣非净利润为10.87亿元，同比增长59.18%。

业务亮点：

低压电器：

• 渠道建设：截至2022年底，公司拥有500多家一级经销商、5000多家二级分销商和超过10万家终端渠道，地市级覆盖率达到96%以上。
• 产品策略：聚焦新能源、电气成套、流程工业等细分市场需求，推动老产品的更新迭代和新产品的规划上市。

新能源业务：

• 户用光伏：市占率持续提升至约30%，新增装机容量超7GW，售电体量超3GW，市场领先地位稳固。
• 电站业务：持续推进滚动开发模式，新增地面电站开发量3.1GW，储备开发项目10GW+，并加强与国央企的合作。
• 储能逆变器：正泰电源积极布局国内外市场，国际市场占有率连续6年位居北美商用第一，韩国第一；国内户用出货额同比增长超160%，产品线不断丰富，产能提升至10GW。

投资建议：

• 预计公司2023-2025年的营收分别增长至557.85亿、674.16亿、810.48亿元，归母净利润分别为50.82亿、63.8亿、78.47亿元，PE估值分别为11X、9X、7X。
• 维持“推荐”评级。

风险提示：

• 大宗商品价格波动：硅料、铜、银等原材料价格大幅上涨的风险。
• 行业竞争加剧：潜在的市场竞争可能导致盈利能力受损。