联影医疗22年报及23年一季报点评：持续加大研发，海外打开成长天花板

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公司业绩与业务进展概览

业绩亮点

• 2022年：
  • 总收入：92.4亿人民币，同比增长27.4%。
  • 归母净利润：16.6亿人民币，同比增长16.9%。
  • 2023Q1：
    • 收入：22.1亿人民币，同比增长33.4%。
    • 净利润：3.3亿人民币，同比增长7.7%。

多业务板块表现

• 设备业务（82亿人民币，同比增长23.76%）：展现结构优化趋势，高端产品（MI、MR、RT）占比提升。
  • CT：收入37.7亿人民币，同比增长10.26%。
  • MRI：收入20.7亿人民币，增长35.3%，体现中高端MRI产品的显著贡献。
  • MRI：收入15.3亿人民币，增长47.2%，显示全球竞争优势的释放。
  • XR：收入5.7亿人民币，增长16%，乳腺、新上市DSA等产品推动持续增长。
  • RT：收入2.52亿人民币，增长80.62%，出货量显著提升。

地区收入增长

• 境内：收入79.5亿人民币，同比增长19.74%。
• 境外：收入10.8亿人民币，同比增长110.83%。随着新兴市场的开拓和高端产品的导入，海外业务有望持续增长。

2023Q1业绩分析

• 高景气度：收入表现突出，但净利润增速低于收入，主要因研发投入增加68.51%。
• 毛利率提升：2023Q1毛利率升至50.3%。
• 政策利好：配置证放松等政策利好，预示全年收入高增长可能性。

海外市场拓展

• 美国：多款高端产品进入顶尖机构。
• 欧洲：产品覆盖多个欧洲国家。
• 印度：MR、CT和PET/CT产品市场份额排名靠前。
• 全球布局：多市场进展稳健，助力收入天花板持续打开。

盈利预测与估值

• 2023-2025年：预计营业收入分别增长35.1%、31.4%、29.2%，净利润相应增长33.4%、31%、30.3%。
• PE：对应估值分别为54、41、32倍。
• 评级：“买入”。

风险提示

• 诊疗恢复：若诊疗活动恢复低于预期。
• 新品销售：新产品销售可能未达预期。
• 市场竞争：市场竞争加剧可能影响业务发展。