22年报及23Q1业绩点评：23年优质开局，高质增长可期

泸州老窖（000568）在2022年度实现了总收入251.24亿元，同比增长21.71%，净利润103.65亿元，同比增长30.29%。2023年第一季度，公司业绩继续增长，实现总营收76.1亿元，同比增长20.57%，归母净利润37.13亿元，同比增长29.11%。

业绩的增长主要得益于国窖品牌的稳定增长和量价齐升。2022年，国窖系列的中高档酒收入达到221.3亿元，同比增长20.3%，其中销量增长16.9%，单价提升3%。其他酒类收入26.3亿元，同比增长30.5%，销量增长6.5%，单价增长22.5%。国内市场收入249.7亿元，同比增长21.5%，经销商数量达1703家，单个经销商平均贡献1466万元，表明经销商质量提升。国际市场收入1.53亿元，同比增长84%。

2023年一季度，公司净利润增长尤为显著，毛利率提升至88%，主因产品结构优化。费用率方面，销售费用率降至9.1%，管理费用率降至3.3%，销售净利率达到48.9%，创三年同期新高。

泸州老窖在2023年的目标是实现营业收入同比增长不低于15%，通过聚焦“双品牌、三品系、大单品”的策略，以及良好的内部动力，预计全年业绩将保持快速增长。在当前市值对应的PE为26/21/18倍的情况下，维持对泸州老窖的“买入”评级。需要注意的风险包括行业竞争加剧和消费复苏不及预期。

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