FY2023H1点评：内生增长强劲，经调整净利润同比+15%

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中教控股财务与业务概览

财务表现

• FY2023H1：公司实现了总收入27.75亿元，同比增长18%，经调整EBITDA为16.8亿元，同比增长19%，经调整归母净利润10.45亿元，同比增长15%。
• 分红策略：公司计划派发中期现金股息每股人民币16.4分，分红金额占公司经调整归母净利润的约40%。

业务板块分析

• 高等教育：收入达23.5亿元，同比增长21%。这一增长得益于高质量的教育服务和市场需求的增加。
• 中等职业教育：收入3.2亿元，同比下降3%，主要受到肺炎影响，新入学学生人数减少。
• 国际教育：收入1.07亿元，同比增长45%，受益于海外入境限制放宽后的新入学人数增长。

经营业绩亮点

• 毛利率：FY2023H1毛利率为57.4%，较上一年度减少1.9个百分点，主要原因是为提升教学质量而增加了教学投入。
• 在校生规模：截至2022年8月底，公司在校生总数为30.4万人，同比增长27%，显示了稳定的生源基础和增长潜力。
• 新生人数：2022/23学年，高等教育新生人数达到7.1万人，同比增长48%，表明了公司在吸引新学生的成功策略。

并购与扩张

• 账面资金充裕：公司通过配售和发行债券筹集资金，用于扩张学校网络和运营资金，截至2023年2月末，账面银行结余及现金约为33亿元。
• 战略规划：公司的战略包括通过收购和扩建现有院校来增强其市场地位，以应对未来增长机会。

投资展望

• 盈利预测：预计FY2023-2025年的归母净利润分别为21.2亿元、24.6亿元和28.8亿元。
• 估值与评级：考虑到公司作为我国民办高校龙头的地位、规模优势、并购整合能力和管理运营能力，以及教育行业的政策支持，维持“买入”评级，对应FY2023-FY2025的市盈率为7、6、5倍。

风险提示

• 疫情反复：可能对招生和运营产生不利影响。
• 招生不及预期：新入学人数低于预期可能影响收入增长。
• 政策风险：教育政策的变化可能对公司的业务模式和盈利能力造成影响。