外销承压内销增长，盈利能力持续修复

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公司2022年及2023年一季度财务概览

2022年全年：

• 总收入：136.96亿元，同比下降8.15%
• 归母净利润：9.61亿元，同比增长21.32%

2023年第一季度：

• 总收入：28.29亿元，同比下降22.32%
• 归母净利润：1.38亿元，同比下降22.27%

经营业绩亮点：

• 外销与内销：外销在2022年面临挑战，收入同比下降16.26%，但在2023年第一季度略有改善，内销则持续增长，2022年同比增长20.51%，2023年第一季度同比增长3%。
• 自主品牌百胜图：在内销市场中表现亮眼，2023年第一季度，其咖啡机在淘系平台销量增长117.6%，销售额增长168.4%，成为内销增长的主要驱动力。

成本控制与盈利能力：

• 毛利率：2022年全年的毛利率提升至21.12%，2023年第一季度进一步提升至21.89%，得益于原材料价格下降和公司的降本增效措施。
• 期间费用：销售、管理、研发和财务费用在2023年第一季度分别有不同幅度的增长，其中财务费用增加主要由汇率波动引起。
• 净利率：2022年全年的销售净利率为7.52%，2023年第一季度为5.47%，反映了公司在成本控制方面的努力。

预测与建议：

• 盈利预测：预计2023-2025年的归母净利润分别为10.36亿、12.23亿和14.13亿元，同比增长7.7%、18.1%和15.5%。
• 评级：鉴于海外市场需求疲软对公司业绩的影响，维持“买入”评级。

风险提示：

• 宏观经济波动：全球经济环境的变化可能对公司的业务产生不利影响。
• 原材料价格波动：原材料价格的不确定性可能影响公司的成本结构。
• 新品开发不及预期：新产品未能达到市场预期可能会影响公司的增长潜力。