财险COR同比改善，寿险迎来复苏

中国人保（601319）在2023年一季度实现了强劲的业绩增长，归母净利润达到117亿元，同比大幅增长230%（IFRS17新准则下），显示了公司经营状况的持续改善。具体分析如下：

财险业务亮点

• 原保险保费收入：一季度财险业务实现原保险保费收入1676.41亿元，同比增长10.2%，其中车险增长6.5%，非车险增长12.8%。
• 保险服务收入：新准则下，财险业务实现保险服务收入1075.2亿元，同比增长9.2%，预计部分政府类业务因新准则调整未能计入保险业务收入。
• 综合成本率（COR）：新准则下，财险业务COR为95.7%，相比上一季度有所改善，同比下降0.9个百分点，这主要得益于“量价双升”的策略，即通过优化业务品质提升利润。

寿险业务复苏

• 净利润增长：寿险业务一季度实现净利润29.86亿元，同比增长36.5%。
• 新单表现：长险首年期交保费增长9.4%，预计受储蓄类险种需求提升的影响。
• 新业务价值：整体表现好于行业平均水平，显示出寿险业务的复苏态势将持续至全年。

新准则影响

• 净资产与盈利：在新准则下，公司一季度净资产增长9%，加权平均ROE提升至5%，趋势性抬升。
• 财务影响：新准则对公司净资产和利润的影响总体正面，预计将进一步提升公司的ROE水平。

盈利预测与估值

• 预测与估值：预计2023-2025年净利润分别为304.54亿、344.37亿、400.62亿元，增速分别为24.8%、13.1%、16.3%。
• 评级与目标价：给予公司2023年1.22倍PB，目标价6.9元，投资评级为“买入”。考虑公司财险业务的优秀表现和寿险业务的复苏迹象，给予公司财险板块1.35倍PB和0.6倍PEV。

风险提示

• 财险市场竞争加剧的风险。
• 寿险复苏可能低于预期的风险。
• 管理层变动带来的不确定性。

结论

中国人保在2023年一季度展现出稳健的财务表现，特别是财险业务的持续改善和寿险业务的复苏迹象，为公司全年业绩提供了积极支撑。考虑到公司的核心竞争力和市场地位，结合新准则下更为健康的财务状况，投资者可以期待公司在未来继续实现稳健增长。

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