国君非银|预计寿险NBV好于预期,财险COR小幅承压

寿险与财险市场分析

寿险市场

• 保费表现：1-6月，上市险企寿险保费表现呈现分化态势。中国平安、中国人寿的保费增长较为显著，分别达到5.0%和4.1%，主要得益于2023年的销售活动及旺盛的续期业务。太保寿险、人保寿险、新华保险则因业务结构优化或调整，尤其是减少趸交业务，保费增长承压。
• 新单保费：新单保费方面，中国平安增长5.2%，中国太保下降14.9%，人保寿险下降19.4%。个险新单受益于持续的储蓄需求，实现了正增长，而银保新单则受“报行合一”政策及业务结构调整影响，面临较大负增长。

财险市场

• 保费增长：1-6月，上市险企财险保费分化明显。太保财险增长7.7%，众安在线增长5.3%，平安财险增长4.1%，人保财险增长2.8%。众安在线由于盈利导向及渠道费率较高月份减少健康险投放，导致单月保费增速放缓。
• 业务结构：传统财险公司保费增长分化，车险低速增长，主要受新车销量波动及部分公司优化优质车主车均保费策略影响。非车险保费增长则较为显著，太保财险增长12.3%，平安财险增长5.3%，人保财险增长4.6%，得益于各业务均衡发展。

预期表现

• 新业务价值：预计寿险新业务价值率改善将推动较快增长，上市险企24年上半年NBV可比口径下的增速预测分别为太平人寿75.0%、人保寿险30.0%、太保寿险28.0%、新华保险20.0%、中国人寿14.0%、平安寿险12.3%。
• 财险承保利润：财险费用率改善有助于抵消赔付率上升压力，龙头财险积累的安全垫有助于承保利润的稳定性。预计24年上半年上市险企COR分别为人保财险97.2%、太保财险98.2%、平安财险99.2%。

投资建议

• 预计上市险企24年中报表现优于预期，维持行业“增持”评级。

风险提示

• 监管政策不确定性、长端利率下行、巨灾赔付提升等风险需关注。