2023年一季报点评：1Q23营收增长34%；下游景气度持续上行

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 菲利华（300395.SZ）2023年一季报点评 1Q23营收增长34%；下游景气度持续上行 2023年04月28日 ➢ 事件：公司4月27日发布2023年一季报，1Q23实现营收5.0亿元，同比增长34.0%；归母净利润1.12亿元，同比增长23.8%；扣非净利润1.07亿元，同比增长26.5%。业绩表现符合市场预期。 ➢ 盈利水平略有波动；费用管控能力提升。1）单季度看：营收由3Q22的4.2亿元逐季增长至1Q23的5.0亿元，连续两个季度环比增长，公司下游行业景气度持续向好。2）盈利能力：1Q23毛利率为45.6%，同比下滑1.1ppt；净利率为23.5%，同比下滑1.5ppt。1Q23期间费用率同比减少1.3ppt至17.2%：1）销售费用率同比减少0.3ppt至1.0%；2）管理费用率同比减少1.7ppt至8.0%；3）财务费用率为0.1%，去年同期为-0.6%，主要系汇兑损失增加所致；4）研发费用率同比增加0.03ppt至8.1%。 ➢ 存货规模持续增加；经营现金流改善明显。截至1Q23末：1）应收账款及票据8.2亿元，较年初增加12.4%；2）预付款项1.2亿元，较年初增加81.9%；3）存货4.7亿元，较年初增加2.2%，存货由2Q20末的1.4亿元逐季增加至1Q23末的4.7亿元；4）合同负债0.1亿元，较年初减少41.0%。1Q23：1）经营活动净现金流为0.8亿元，去年同期为0.1亿元；2）筹资活动净现金流为4.1亿元，去年同期为0.7亿元，系收到以简易程序向特定对象募集资金及限制性股票归属行权出资款所致。 ➢ 研发实力不断突破；23年拟定增募资3亿元。2022年，公司10.5代光掩膜基板开发成功；3个高性能复合材料产品项目研发成功，截至2022年末，公司共有8个高性能复合材料产品项目研发成功，另有5个高性能复合材料项目在研发过程之中，未来随着下游需求的释放将为公司贡献业绩。2022年，公司合成石英玻璃熔制速度提升工艺得到推广，产能进一步扩大；石英玻璃纤维生产装备自动化程度提升，生产效率持续提高；石英玻璃纤维立体编织设备自动化程度进一步提高，制造技术进一步升级。4月19日，公司提请股东大会授权董事会办理以简易程序向特定对象发行股票，拟向不超过35名特定对象发行股票募资不超过3亿元，拟用于主营业务相关项目建设及补充流动资金。 ➢ 投资建议：公司是我国高端石英材料龙头，半导体制程用气熔石英玻璃材料通过了三大国际半导体原厂设备商及日立高新认证；子公司上海石创的石英玻璃制品通过了中微公司与北方华创认证，持续受益于半导体与航空航天的高景气发展。公司两次定增赋能长期发展，三期激励激发成长动能。我们预计公司2023~2025年归母净利润分别是6.81亿、9.48亿和13.10亿元，当前股价对应2023~2025年PE分别是36x/26x/19x。我们考虑到下游需求旺盛和公司较强的产品壁垒，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：募投项目建设不及预期、下游需求不及预期等。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1719 2268 3074 4090 增长率（%） 40.5 31.9 35.5 33.0 归属母公司股东净利润（百万元） 489 681 948 1310 增长率（%） 32.0 39.3 39.3 38.1 每股收益（元） 0.95 1.32 1.84 2.54 PE 50 36 26 19 PB 8.1 6.2 5.1 4.1 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年04月27日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 47.25元 [Table_Author] 分析师 尹会伟 执业证书： S0100521120005 电话： 010-85127667 邮箱： yinhuiwei@mszq.com 研究助理 孔厚融 执业证书： S0100122020003 电话： 010-85127664 邮箱： konghourong@mszq.com 研究助理 赵博轩 执业证书： S0100122030069 电话： 010-85127668 邮箱： zhaoboxuan@mszq.com 相关研究 1. 菲利华（300395.SZ）2022年年报点评：22年业绩增长32%；加快业务布局产能快速提升-2023/04/23 2. 菲利华（300395.SZ）2022年三季报点评：前三季度业绩同比增长29%；研发投入翻倍增长-2022/10/30 3. 菲利华（300395.SZ）首次覆盖报告：新材料系列#4：高端石英材料龙头，产业优势地位突出-2022/08/28 菲利华(300395)/军工 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 1719 2268 3074 4090 成长能力（%） 营业成本 839 1083 1433 1899 营业收入增长率 40.52 31.93 35.53 33.02 营业税金及附加 17 22 30 40 EBIT增长率 31.01 44.35 38.66 38.55 销售费用 18 22 30 36 净利润增长率 32.05 39.30 39.29 38.11 管理费用 158 193 264 317 盈利能力（%） 研发费用 155 190 260 328 毛利率 51.22 52.27 53.38 53.57 EBIT 535 773 1071 1484 净利润率 28.43 30.01 30.84 32.03 财务费用 -24 -4 -8 -11 总资产收益率ROA 11.30 12.59 14.33 15.95 资产减值损失 -6 -4 -4 -4 净资产收益率ROE 16.26 17.41 19.82 21.76 投资收益 8 16 23 26 偿债能力 营业利润 568 788 1098 1517 流动比率 3.66 4.28 4.20 4.43 营业外收支 -2 0 0 0 速动比率 2.78 3.44 3.36 3.63 利润总额 566 788 1098 1517 现金比率 1.27 2.13 2.03 2.47 所得税 53 74 103 143 资产负债率（%） 19.56 18.33 19.36 19.19 净利润 513 714 995 1374 经营效率 归属于母公司净利润 489 681 948 1310 应收账款周转天数 59.36 56.36 53.36 50.36 EBITDA 650 902 1211 1633 存货周转天数 169.06 166.06 163.06 160.06 总资产周转率 0.45 0.47 0.51 0.55 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 货币资金 824 1692 2199 3414 每股收益 0.95 1.32 1.84 2.54 应收账款及票据 734 782 1169 1290 每股净资产 5.83 7.58 9.27 11.67 预付款项 64 80 101 127 每股经营现金流 0.79 1.60 1.46 2.83 存货 464 534 762 924 每股股利 0.19 0.15 0.15 0.15 其他流动资产 296 313 326 351 估值分析 流动资产合计 2382 3401 4558 6106 PE 50 36 26 19 长期股权投资 7 7 7 7 PB 8.1 6.2 5.1 4.1 固定资产 1343 1388 1416 1430 EV/EBITDA 36.23 25.15 18.32 12.84 无形资产 151 193 235 277 股息收益率（%） 0.40 0.32 0.32 0.32 非流动资产合计 1942 2006 2060 2105 资产合计 4324 5408 6618 8212 短期借款 3 3 3 3 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 应付账款及票据 444 549 782 1002 净利润 513 714 995 1374 其他流动负债 203 243 301 375 折旧和摊销 115 130 140 149 流动负债合计 650 795 1086 1380 营运资金变动 -218 -9 -361 -41 长期借款 33 33 33 33 经营活动现金流 407 824 756 1461 其他长期负债 163 163 163 163 资本开支 -572 -188 -189 -189 非流动负债合计 196 196 196 196 投资 86 0 0 0 负债合计 846 991 1281 1576 投资活动现金流 -486 -178 -171 -168 股本 507 516 516 516 股权募资 297 299 0 0 少数股东权益 472 505 552 616 债务募资 38 0 0 0 股东权益合计 3478 4417 5337 6636 筹资活动现金流 256 221 -78 -78 负债和股东权益合计 4324 5408 6618 8212 现金净流量 184 868 507 1215 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 菲利华(300395)/军工 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局