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德赛西威（002920.SZ）分析报告
公司概况与市场表现
- 公司名称：德赛西威
- 股票代码：002920.SZ
- 市场表现：截至2023年4月27日，收盘价为107.58元，年内最高/最低价分别为203.99/93.09元，流通A股市值为591.53亿元，总市值为597.28亿元。
主要财务数据
- 基本每股收益：2023年3月31日为0.60元
- 摊薄每股收益：同样为0.60元
- 每股净资产：12.46元
- 净资产收益率：4.76%
事件描述与点评
- 业绩承压：受汽车行业整体不振的影响，一季度业绩下滑，主要系汽车购置税减半优惠和新能源汽车补贴政策的终止导致终端需求减弱。
- 销量下滑：主要客户如长城、上汽、一汽等车企销量下滑，以及配套的造车新势力旗下车型销量下降，引发整车价格下调，对零部件业务造成压力。
- 成本上升：2023年Q1毛利率21.09%，净利率8.27%，环比、同比均有下滑，主要原因是研发费用大幅增加至4.02亿元，同比增长44.73%，成为拖累业绩的主要因素。
未来展望
- 订单充足：公司新项目订单年化金额超过200亿元，其中智能驾驶业务领域近80亿元，显示订单充足。
- 新客户拓展：新增合作包括保时捷、捷豹路虎、SUZUKI、极氪等品牌，以及长安汽车、比亚迪、上汽集团等主流车企，进一步巩固市场地位。
- 产品创新：第三代智能座舱产品实现规模化量产，获得长安福特、吉利汽车、比亚迪汽车、广汽乘用车、合众汽车等多家主流客户的项目定点，智能驾驶业务保持行业领先地位。
- 国际化布局：欧洲公司第二工厂建成、日本办公室设立、墨西哥工厂筹备，国际化战略加快步伐。
- 研发投入：持续加大研发投入，推出更多适应不同价格区间车型的智能驾驶解决方案，如5G+V2X技术的规模化应用。
- 新产品发布：成功孵化量产车身域控制器，覆盖多项车身控制功能，进一步提升产品竞争力。
投资建议
- 短期承压，长期看好：虽然公司短期内业绩承压，但鉴于充足的在手订单和未来汽车智能化发展趋势，预计能维持高增长。
- 调整盈利预测：预计2023-2025年的净利润分别为15.24、19.56、26.09亿元，EPS分别为2.75、3.52、4.70元，对应当前股价PE分别为37.0、28.9、21.6倍。
- 维持评级：“买入-A”投资评级，建议关注公司未来成长潜力。
风险提示
- 供应链风险：核心芯片供应短缺可能导致生产中断。
- 市场风险：汽车市场销量低于预期。
- 订单风险：新客户订单获取可能不如预期。
财务数据与估值
- 营业收入：2021-2025年预计分别为9569、14933、20000、25950、33599百万元，复合年增长率约33.9%。
- 净利润：2021-2025年预计分别为833、1184、1524、1956、2609百万元，复合年增长率约28.7%。
- 毛利率与净利率：预计保持稳定，但2023年Q1出现下滑，显示出成本控制和利润率管理的挑战。
- 估值：PE（市盈率）从2021年的67.7倍降至2025年的21.6倍，显示市场对其成长性预期的转变。
结论
德赛西威作为汽车零部件行业的领军企业，面对短期的业绩压力，凭借其强大的订单基础、广泛的新客户拓展、技术创新和国际化布局，展现出稳健的成长潜力。尽管存在供应链风险和市场不确定性，但其在智能座舱和智能驾驶领域的领先地位，以及对新兴市场的积极布局，使得其长期投资价值凸显。投资者应重点关注公司的研发投入、订单执行情况以及市场环境变化，
