2024年H1业绩短期承压，新能源+全球化驱动未来高成长

2024年H1业绩短期承压，新能源+全球化驱动未来高成长。公司2024年H1实现收入4.66亿元，同比增长26.36%；归母净利润0.10亿元，同比减少39.89%。Q2收入稳健增长2.42亿元，同比增长10.14%，环比增长8.07%，主要得益于自主客户项目放量。Q2综合毛利率27.78%，同环比持平；期间费用率26.49%，同比+4.08pct，环比+1.33pct，主要受管理费用、财务费用增加及资产/信用减值损失扩大影响。Q2归母净利润亏损0.03亿元，同比/环比分别减少113.6%/123.3%。经营活动现金流量净额-0.98亿元，主要因客户逾期回款及原材料采购增加。

未来增长驱动因素：1）真皮业务客户结构优化及原材料价格回落，盈利能力有望恢复；2）绒面超纤市场空间大、格局优，项目拓展顺利，盈利能力有望持续提高；3）逐步拓展其他内饰材料，转型综合解决方案供应商，实现规模效应；4）业务全球化加速，墨西哥工厂计划2024年投产，未来有望拓展周边市场。

投资建议：维持“买入-A”评级。预计2024-2026年归母净利润分别为0.5/1.1/1.8亿元，对应当前市值PE为44.9/18.1/11.4倍。考虑项目延期及墨西哥工厂投产时间，给予2025年25倍PE，12个月目标价17.5元/股。