2024年H1业绩短期承压，新能源+出海是核心成长逻辑

2024年08月21日标榜股份(301181.SZ) 2024年H1业绩短期承压，新能源+出海是核心成长逻辑 事件：8月21日，标榜股份发布2024年中报，实现营收2.48亿元，同比-5.9%；实现归母净利润0.61亿元，同比-13.64%。 新能源业务逐步放量，盈利能力有所承压： 公司2024年Q2实现营收1.23亿元，同比-10.38%，环比-1.53%，同环比均有所下降，主要由于公司核心一汽大众（大众品牌）销量下滑，一汽大众（大众品牌）2024年Q2实现销量18.8万台，同比-28.12%，环比-19.52%。公司收入降幅小于一汽大众（大众品牌）的销量降幅，主要由于比亚迪、零跑、合众等新能源新客户的放量，公司2024年H1新能源产品实现收入0.37亿元，同比增长11.45%。 公司2024年Q2的综合毛利率为31.07%，同比-4.77 pct，环比-3.74 pct，同环比均有所下滑，主要由于主机厂年降压力加大、产品结构的变化，以及出口业务的季节性波动。公司2024年Q2的期间费用率为12.51%，同比+5.26 pct，环比+0.99 pct，同比增加较多，其中财务费用增加较多主要由于利息收入减少及汇兑损失增加。公司2024年Q2实现归母净利润0.29亿元，同比-28.17%，环比-12.41%。 新能源+出海，驱动公司未来高成长： 我们认为，多重因素驱动公司未来业绩持续高速增长：1）行业空间持续扩容，尼龙管路具有轻量化、易加工、易安装等优势，有望全面应用于新能源车热管理系统；2）新能源客户的拓展，公司2023年在比亚迪、零跑、合众等新客户基础上，进一步拓展奥迪一汽新能源、理想、上汽乘用车、奇瑞新能源、东安动力等新能源客户，并成功获取数个全车尼龙管路的项目定点；3）海外业务的放量，公司成本优势显著，目前已拓展安波福、特科拉、舍弗勒等海外客户，海外业务有望持续放量；4）零部件自制率的提升，公司积极推动零部件的国产替代，盈利能力有望持续提升。 投资建议：维持“买入-A”评级。我们预计公司2024年-2026年的归母润分别为1.2/1.4/1.6亿元，对应当前市值，PE为19.2/17.6/14.6倍。公司新能源项目逐步放量，我们给予公司2024年25倍PE，对应6个月目标价为26.5元/股。998345852 徐慧雄分析师SAC执业证书编号：S1450520040002xuhx@essence.com.cn 风险提示：客户集中度风险、毛利率下滑风险。 宋金治联系人SAC执业证书编号：S1450123100002songjz@essence.com.cn 相关报告 标榜股份：2024Q1盈利能力环比改善，新能源+出海是核心成长逻辑2024-04-24标榜股份：2023业绩稳健，新能源+出海驱动未来高成长2024-04-09盈利能力持续提升，新能源业务有望助力高增长2023-10-24深耕汽车尼龙管路，新能源业务打开成长空间2023-09-01 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证 券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券研究中心深 圳市地址 ：深 圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编 ：5 1 8046上 海市地址 ：上 海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编 ：2 0 0082北 京市地址 ：北 京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编 ：1 0 0034