报告总结
公司业绩概览
- 2023年一季度，公司实现了总收入107.1亿元，同比增长16.3%，归母净利润14.5亿元，同比增长28.9%，扣非归母净利润13.5亿元，同比增长32.1%。
- 产品结构优化：在销量方面，啤酒总销量236.3万吨，增长11%，其中主品牌销量140.1万吨，中高端啤酒销量98.4万吨，分别增长7.4%和11.6%。其他品牌销量96.2万吨，增长16.6%。吨价方面，公司吨价4521元，同比增长4.8%，中高端产品占比41.6%，较上一年提升0.2个百分点。
经营效率与盈利能力
- 成本控制：2023年一季度吨成本2794.4元，同比增长4%，但毛利率提升至38.3%，主要得益于产品结构优化和包材成本下降。
- 费用管理：销售费用率降至13.8%，同比下降0.4个百分点，管理费用率降至3%，同比下降0.9个百分点。整体净利率同比提升1.3个百分点至13.6%，显示经营效率持续改善。
高端化策略与未来发展
- 产品结构升级：通过增加中高档产品的比重，以及推出桶啤、白啤等高端产品，推动整体产品结构升级。
- 市场布局：“一纵两横”战略市场建设与布局，旨在巩固和提高基地市场优势，同时积极开拓新兴市场，培育快速发展市场。
- 品牌推广：加强体育、音乐和体验营销，通过1903社区酒吧的线下布局，增强品牌形象和消费者互动。
预期与投资建议
- 盈利预测：预计2023-2025年的每股收益（EPS）分别为3.20元、3.77元、4.31元，对应动态市盈率分别为37倍、31倍、27倍。
- 评级与建议：基于上述分析，维持“买入”评级，认为公司业绩有望维持高增长态势。
风险提示
- 现饮场景回暖风险：若现饮场景复苏速度低于预期，可能影响公司业绩。
- 高端化竞争加剧风险：市场竞争激烈可能导致高端产品线的利润空间受到挤压。
结论
公司2023年一季度业绩表现超出市场预期，得益于产品结构的持续升级、经营效率的改善以及高端化的推进。未来，公司将继续通过优化产品组合、加强市场布局和品牌建设，以保持其在啤酒行业的竞争优势，并有望维持高增长态势。投资者应关注现饮场景回暖速度和高端化竞争加剧的风险。
发现报告（www.fxbaogao.com）汇聚了全网最全的研报资源，数量之多令人惊叹。作为金融圈用户量极大的平台，我们覆盖了宏观、行业、公司及财报等全领域。我们追求极致的效率，设计极简，技术领先，帮您从海量数据中迅速抓取重点。无论是行业研究还是投资分析，这里都是您高效获取信息、实现精准决策的得力工具。
投资要点
事件：公司发布]2023年一季报，全年实现收入107.1亿元，同比+16.3%，实现归母净利润为14.5亿元，同比+28.9%，实现扣非归母净利润13.5亿元，同比+32.1%；公司业绩超市场预期。
产品结构持续升级，Q1实现量价齐升。量方面，公司23Q1实现啤酒销量236.3万吨，同比增长11%。公司持续推进产品结构升级，销量结构优化明显：主品牌实现销量140.1万吨，同比增长7.4%，其中中高端啤酒实现销量98.4万吨，同比增长11.6%；其他品牌实现销量96.2万吨，同比增长16.6%。价方面，得益于中高端产品占比增加，同比提升0.2pp至41.6%，公司整体吨价同比上涨4.8%至4521元/吨，高端化进程稳扎稳打。
经营效率持续改善，盈利能力稳步提升。23Q1公司毛利率为38.3%，同比上升0.5pp；毛利率提升主要由于产品结构改善及包材类成本下行；但由于公司部分大麦仍然使用去年同期高价库存，23Q1吨成本同比+4pp至2794.4元/吨。费用率方面，公司不断提升费用投放效率，23Q1销售费用率同比下降0.4pp至13.8%；管理费用率同比下降0.9pp至3%。经营效率改善叠加产品结构升级，带动公司23Q1整体净利率同比提升1.3pp至13.6%。
中档高端齐发力，高端化势能锐不可当。1）产品端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构持续升级。2）渠道端方面，公司将加速推进“一纵两横”战略带市场建设与布局，巩固和提高基地市场优势地位，积极开拓新兴市场，培育快速发展市场。3）品牌端方面，公司以体育营销、音乐营销和体验营销为主线加强品宣力度，同时加速1903社区酒吧线下布局，打造消费者体验与生鲜啤酒销售新高地。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维持高增。
盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为3.20元、3.77元、4.31元，对应动态PE分别为37倍、31倍、27倍，维持“买入”评级。
风险提示：现饮场景回暖不及预期风险，高端化竞争加剧风险。
指标/年度
