甘源食品点评：业绩略超预期，Q1有望实现开门红

甘源食品点评：业绩略超预期，Q1有望实现开门红2023年实现归母净利2.95-3.35亿元，同比+86%~112%，扣非归母净利2.58~2.98亿元，同比+74%~101%；2023Q4实现归母净利0.81~1.21亿元，同比+17%~75%，扣非归母净利0.70~1.10亿元，同比-3%~+52%。预计Q4收入同增20%+，零食量贩、会员商超月销环比提升，电商环比持平，KA甘源食品点评：业绩略超预期，Q1有望实现开门红2023年实现归母净利2.95-3.35亿元，同比+86%~112%，扣非归母净利2.58~2.98亿元，同比+74%~101%；2023Q4实现归母净利0.81~1.21亿元，同比+17%~75%，扣非归母净利0.70~1.10亿元，同比-3%~+52%。预计Q4收入同增20%+，零食量贩、会员商超月销环比提升，电商环比持平，KA+流通渠道环比也有增长。结合渠道和公司口径，24年1月动销情况向好，新增较多礼盒类产品，在去年低基数下有望实现高增。我们预计归母利润落在区间中值（3.15亿元）附近，对应Q4净利率在16%上下。一方面萍乡工厂年底拿到高新技术资质，税率从25%变成15%，23年税费可以冲回。萍乡工厂收入占整体营收的1/3，利润占比预计更高，测算税费年底一次性可以冲回1-2KW。另一方面由于23年股权激励目标未达成，计提的股权激励费用在Q4也有减少或者冲回。此外，非经常损益增加主要系政府补助显著增加。展望24年：公司目前经销渠道逐步理顺，叠加新品导入，预计收入同增26%（24.1亿元），利润端考虑到今年高基数，预计净利率同比略有下降，实现归母净利3.9亿元，同比+25%，对应PE为19X。