高库存拖累海外订单，自主品牌稳步发展

佩蒂股份发布2022年年报，公司营业收入17.32亿元，同比增长36.27%；归母净利润1.27亿元，同比增长111.81%。2023年Q1公司营业收入1.59亿元，同比下降53.81%；归母净利润-0.38亿元，同比下降233.36%。佩蒂股份是一家主要从事宠物食品的研发、生产和销售的公司，产品主要包括畜皮咬胶、植物咬胶、营养肉质零食、主粮和湿粮等。公司境外市场仍呈现高增长态势，自主品牌优势逐步建立。预计公司2023-25年收入分别为21.78/26.66/33.26亿元，对应增速分别为25.77%/22.42%/24.73%，归母净利润分别为1.30/1.68/2.18亿元，对应增速分别为2.54%/28.79%/29.69%，EPS分别为0.51/0.66/0.86元/股，三年CAGR19.64%。给予公司2023年40xPE, 对应目标价20.40元，维持“买入”评级。

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