报告总结：
该研报聚焦于嘉曼服饰（股票代码：301276）的2022年度及2023年第一季度的业绩表现。以下是关键点的总结：
业绩概览：
- 2022年度：收入为11.43亿元，同比下降5.87%；归母净利为1.66亿元，同比下降14.75%；扣非归母净利为1.37亿元，同比下降21.35%；经营性现金流为1.26亿元，同比下降38.46%。
- 2023年第一季度：收入为2.94亿元，同比增长0%，净利为0.64亿元，同比增长24%，扣非净利为0.45亿元，同比下降3%。
渠道与地区表现：
- 线下渠道：受到疫情影响，线下业务（直营与加盟）分别下滑17.50%与22.69%，线上渠道收入占比高达70%，达到8.03亿元。
- 区域分布：除电商收入外，东北、华北、华东、西北、西南、中南地区收入分别下滑17%至33%，其中西南、中南地区跌幅最大但占比较小。
- 销量与单价：全年销量与单价分别下降10.5%与5%，反映市场需求的轻微收缩。
成本与费用：
- 毛利率：总体基本持平，线上业务毛利率小幅上升，线下业务（直营与加盟）毛利率变化不一。
- 净利率：受费用率上升及资产减值损失增加的影响，有所下滑。2023年一季度净利率提升明显。
- 费用分析：销售费用增加主要由于线上宣传推广，管理费用增加主要由于中介费。
存货与应收账款：
- 存货余额较高，为4.49亿元，同比增长17.7%，存货周转天数增加至325天，应收账款周转天数为11.5天。
- 2023年一季度，存货周转天数增加至339天，应收账款周转天数减少至9.3天。
财务预测与评级：
- 盈利预测：预计2023年收入为13.53亿元，2024年为15.71亿元，2025年为18.04亿元，净利分别为1.9亿元、2.3亿元、2.8亿元。
- 估值：基于2023年4月21日收盘价23.93元，对应PE为13倍，维持“买入”评级。
风险提示：
投资建议：
- 考虑到线下开店空间、单店盈利能力的提升潜力以及高毛利品牌占比的增加，维持公司“买入”评级。
报告强调了嘉曼服饰在线上渠道的稳定增长、线下业务的挑战、以及存货管理的高企，同时对未来的盈利预测和估值进行了分析，并给出了积极的投资建议。
各类投资研究报告查询就上发现报告平台（www.fxbaogao.com），平台数据库庞大，研报分类完整细致，全量覆盖宏观走势、产业行业、上市企业、季度年报等板块。平台用户体量稳居行业前列，结合前沿信息技术与极简浏览布局，大幅降低信息获取门槛，辅助用户深度研判市场行情。
