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公司2022年度财报显示，全年实现营收69.54亿元，同比增长8.86%，归母净利12.97亿元，同比增长6.06%，扣非后归母净利12.68亿元，同比增长7.04%。第四季度，公司实现营收27.90亿元，同比增长18.18%，归母净利5.28亿元，同比增长17.33%，扣非后归母净利5.31亿元，同比增长20.47%。
从产品角度看，全系产品均实现增长，其中防水、净水产品增幅尤为明显，主要得益于配套率提升及并表新加坡捷流。传统主打产品PPR、PE、PVC收入分别同比增长6.43%、3.69%、7.93%，而其他产品收入实现6.76亿，同比增长64.88%，占总营收的9.72%，主要受防水、净水产品增长、配套率提高及捷流并表影响。
地区分布上，华东地区贡献最大，占比50.73%，收入同比增长7.88%，西部地区收入同比增长13.16%，其他地区增速均低于华东。境外市场收入大幅增长74.37%，主要原因是收购捷流公司并表以及东南亚市场的拓展。
在成本端，2022年6月以来，PPR、PVC原材料价格呈下降趋势，成本压力有所缓解。毛利率方面，PPR、PE、PVC业务毛利率分别为54.62%、30.66%、15.14%，分别同比变动-0.53pct、-0.67pct、+3.26pct。
现金流方面，公司收现比为1.08，经营活动产生的现金流量净额为15.31亿，财务状况保持稳定。应收账款、货币资金、短期借款等方面也显示出公司良好的财务状况。
其他关注点包括：期间费用率整体下降，销售、管理、研发、财务费用率分别为10.78%、4.00%、2.72%、-0.87%，投资收益有所减少，所得税率保持稳定，资产减值损失主要源于存货跌价准备。公司对2023年的目标是营业收入达到76.50亿元，成本及费用控制在59.50亿元左右。
公司积极布局新业务，如防水业务在重庆设立新基地，体现了对新业务的信心。从投资角度来看，公司消费属性强，受益于二手房和刚需市场，同时以“水”为核心，同心圆战略加速推进，国际化布局有望进一步扩大市场空间。预计2023-2025年归母净利润分别为15.5、17.6和18.8亿元，当前股价对应的动态PE分别为24X、21X和19X，维持“推荐”评级。然而，宏观经济下行、原材料价格波动以及疫情的负面影响仍构成潜在风险。
