22年全渠道毛利率同比改善，线下渠道逆势扩张

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总结如下：

公司概览：

• 公司名称：罗莱生活（002293.SZ）
• 评级：增持-A（维持）
• 市场表现：近一年累计涨幅约为-1.1%

财务状况：

• 收入：2022年总收入53.14亿元，2023年Q1收入12.40亿元，较去年同期略有下降。
• 利润：2022年净利润5.74亿元，2023年Q1净利润1.77亿元，同比分别下降19.6%和19.6%，但在2023年Q1实现了双位数以上的增长。
• 毛利率：2022年整体毛利率提升至46.0%，2023年Q1毛利率进一步提升至44.0%。
• 净利率：2022年销售净利率为10.8%，2023年Q1提升至14.2%。

运营表现：

• 渠道拓展：2022年底，全国终端门店总数为2662家，较2021年底增加181家。其中，直营门店307家，加盟门店2355家。
• 产品结构优化：全渠道盈利能力增强，尤其是线上渠道在抖音直播新兴渠道上的表现值得关注。
• 库存管理：2022年末存货16.4亿元，2023年Q1有所下滑，但存货周转情况仍有待改善。

投资展望：

• 市场预期：随着国内消费市场的回暖和房地产市场的企稳，预计公司市场份额有望加速提升。
• 增长预测：预计2023-2025年EPS分别为0.84元、0.97元、1.11元，对应PE分别为14.2倍、12.3倍、10.8倍。
• 评级：基于上述分析，维持“增持-A”的评级。

风险提示：

• 原材料价格波动对毛利率的影响。
• 终端消费市场表现不及预期。
• 海外消费恢复对海外业务的潜在影响。

估值：

• 财务数据：包括营业收入、净利润、毛利率、净利率等关键指标的预测。
• 估值比率：市盈率（P/E）、市净率（P/B）、股息率等。
• 成长能力：通过增长率预测评估公司的成长潜力。

分析师团队：

• 负责人：王冯
• 邮箱：wangfeng@sxzq.com
• 助理：孙萌
• 邮箱：sunmeng@sxzq.com

报告发布日期：2023年4月20日

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