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中国中免（601888.SH）是休闲服务行业的一家上市公司，当前股价为187.47元。近期，德邦证券研究所的郑澄怀分析师维持对中国中免的"买入"评级，这是基于对公司2022年度业绩的分析。
市场表现：相较于沪深300指数，中国中免在过去1个月、2个月、3个月的表现分别为-4.99%、-13.80%、-13.22%，相对表现分别为-4.86%、-9.93%、-17.53%。
业务表现：
- 线下免税业务：2022年，线下免税品销售额为260亿元，同比下降39%，有税品销售额为279.7亿元，同比增长16.53%，有税品销售额占比提升至51.8%。
- 地区分布：海南地区营业收入为347亿元，同比下降26%，其中三亚市内免税店营收302亿元，下降14.8%，海免子公司营收56亿元，下降64.7%。上海地区营业收入为141亿元，同比增长13.24%。
- 子公司贡献：三亚市内免税店、海免、日上上海、日上中国分别贡献归母净利润25.5亿、3.5亿、6.3亿、0.05亿，中免国际贡献12.1亿元，主要通过经营批发与零售业务。
毛利率与费用：
- 毛利率：2022年商品销售业务毛利率为28.02%，同比下降5.06个百分点。下半年受疫情冲击影响，毛利率有所承压。
- 费用率：销售费用率7.41%，管理费用率为4.06%，财务费用率为0.4%，其中财务费用率上升主要由人民币贬值和汇兑损失增加引起。
财务亮点：
- 租金减免与租金：确认租金减免16亿元，有助于减轻运营成本。
- 海棠湾一期：计划年内开业，有望优化海南免税购物体验，加强离岛布局。
- 股权收购：拟出资12.28亿元收购中服49%股权，增强市内布局。
投资建议：尽管2022年业绩受到疫情短期承压，但随着2023年春节海南免税销售额回暖，以及海棠湾项目的推进，预计公司未来将维持增长势头。中国中免的市盈率（P/E）约为88.85，市净率（P/B）约为9.20，显示市场对其未来发展持有乐观态度。
