年报及一季度点评：业绩持续复苏，未来增长可期

公司业绩持续复苏，未来增长潜力显著

报告概述： 公司近期发布了2022年年报及2023年一季度业绩，显示其业绩在经历2022年的挑战后，呈现复苏态势。

业绩回顾与展望

2022年全年

• 营收：10.01亿人民币，同比下降9.22%
• 归母净利润：4.10亿人民币，同比下降28.25%

2023年一季度

• 营收：2.8亿人民币，同比增长37.92%
• 归母净利润：1.36亿人民币，同比增长49.33%

主要驱动因素

• 猪价回暖：2022年下半年猪价上涨，带动下游客户盈利恢复，从而提振公司业绩。
• 毛利率改善：尽管全年毛利率为73.61%，但较上一年度有所下降，主要因新产能投产导致设备折旧费用增加。然而，自下半年起，毛利率逐渐提升至77.34%，预计随着产能利用率提高和下游客户盈利改善，未来毛利率仍有提升空间。

研发投入与新产品

• 研发投入：2022年研发费用达1.03亿人民币，同比增长28.43%，占营收的10%。
• 新产品进展：2022年上市三个新产品，预计2023年将有更多的产品取得重要进展，包括自主研发的非洲猪瘟病毒活载体疫苗、猪瘟-伪狂犬二联苗等，这将为公司业绩持续增长奠定基础。

盈利预测与投资建议

• 业绩预期：预计2023年和2024年归母净利润分别为5.9亿和6.7亿人民币，对应PE分别为22X和17X。
• 投资建议：鉴于公司聚焦猪用疫苗领域、宠物疫苗和禽用疫苗多点发力的战略布局，以及下游客户盈利修复的预期，维持“买入”评级。

风险提示

• 猪价波动风险：猪价走势未达预期可能影响业绩。
• 新产品上市风险：新产品上市进度可能不如预期。

结论

公司通过聚焦核心业务领域，持续加大研发投入，特别是在疫苗产品线的创新和拓展，展现出强劲的增长潜力和市场竞争力。随着猪价回暖和新产品上市的推动，预计未来业绩将持续复苏，投资前景乐观。

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