请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（首次覆盖） 市场价格：8.72 分析师：曾彪 执业证书编号：S0740522020001 Email：zengbiao@zts.com.cn 分析师：苏仪 执业证书编号：S0740520060001 Email：suyi@zts.com.cn 研究助理：刘一哲 Email：liuyz03@zts.com.cn 研究助理：徐梦超 Email：xumc@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 1,341 流通股本(百万股) 1,341 市价(元) 8.72 市值(百万元) 11,691 流通市值(百万元) 11,691 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_QuotePic] 相关报告 公司持有该股票比例 [Table_Finance1] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 3,719 4,486 5,375 6,668 8,115 增长率yoy% 8.8% 20.6% 19.8% 24.1% 21.7% 净利润（百万元） 278 348 424 598 817 增长率yoy% 12.6% 25.0% 21.9% 41.1% 36.6% 每股收益（元） 0.21 0.26 0.32 0.45 0.61 每股现金流量 0.24 0.15 0.51 0.40 0.57 净资产收益率 7.3% 8.3% 9.7% 12.7% 15.6% P/E 42 34 28 20 14 P/B 3 3 3 3 2 备注：股价选取2023年4月14日收盘价。 报告摘要  电力信息化小巨人，利润率持续提升。公司起家于电力系统自动化，发展至今已形成覆盖电力全产业链的产品和服务体系，产品与服务覆盖，发电端、输变电端、用电端等各个环节。近年来公司营收增速整体较为稳健，不过在2021年有所加速，2021年公司营收44.86亿元增长20.6%，处于近几年较高增速水平。同时公司保持较好的费用控制能力，销售、管理费用率持续下行，进一步抬升了公司的利润空间，2021年公司归母净利润3.48亿元，对应净利润率7.8%，仍处于逐年上升通道中。  两网持续加大电网投资力度，公司传统业务基础稳固。根据国网与南网的投资规划，“十四五”期间两网的电网投资力度仍将持续加大，特别是将加大在电网智能化方向上的投资。公司业务开展运营与电网投资进展有一定相关性，电网投资的持续高涨也奠定了公司整体发展的高景气基础。在传统电网自动化、电能计量、电力营销平台方面，公司均为各领域的重要供应商与解决方案提供商，传统电力业务基础十分稳固，稳健增长可期。  前沿技术加持赋能，从电力自动化走向更大的能源信息化市场。作为电力行业服务起家的企业，公司一贯被市场认为是两网的硬件设备提供商角色。但我们应当注意到，在前沿技术的赋能下，公司正在逐渐从硬件提供商向软件能力赋能商转变。例如，随着电网发电端和负荷端的场景不断丰富，智能电表作为计量终端也不再仅仅以工具形式存在，而将更多以能源网关这一智能终端形式发挥负荷端智能管理的功效，其智能化功能将赋能电表更多软件价值。同时，基于长期运营下积累的大量能源数据，公司着力布局虚拟电厂、综合能源管理等领域，并以数据、AI能力加持，向用户提供更加综合、更加全面的能源运营整体解决方案。我们认为，公司未来将更多以能源信息化、智能化决策服务商角色出现，摆脱原有电力自动化的角色局限，成为中国能源信息化市场的重要力量。  盈利预测与投资建议：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为为53.75/66.68/81.15亿元，归母净利润分别为4.24/5.98/8.17亿元，对应PE分别为28/20/14倍。考虑到公司具备产业链全覆盖能力，产业链卡位较好，且AI及大数据等能力有望为公司赋能、提升产品与服务竞争力及价值量，首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示：疲情反复的不确定性风险，电网投资进度不及预期的风险，原材料价格上涨风险，虚拟电厂、电力市场化政策落地不及预期的风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险，行业规模测算偏差风险等。 东方电子：从电力自动化到能源信息化，前沿探索赋能新发展 东方电子（000682.SZ）/计算机 证券研究报告/公司深度报告 2023年 04月14日 -40%-20%0%20%40%60%80%100%2022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-03东方电子 沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司深度报告 内容目录 一、东方电子：电力行业小巨人 ......................................................................... - 5 - 1.1 公司整体概况 ........................................................................................ - 5 - 1.2 产品与财务表现 .................................................................................... - 6 - 1.2.1 产品与服务 ................................................................................... - 6 - 1.2.2 2021年营收提速明显，三大电网业务贡献主要营收 .................... - 7 - 1.2.3 毛利率短期波动后持续提升，期间费用高增短暂压制净利率 ....... - 8 - 1.2.4 现金盈利质量近年持续提升 .......................................................... - 9 - 二、电网自动化：基本盘稳固，AI赋能智能化发展新方向 .............................. - 10 - 2.1 电网智能化投资力度不断加大 ............................................................ - 10 - 2.2 调度：两网主要供应商，“云原生”理念开发新一代弹性调度平台 ....... - 11 - 2.3 配网：技术储备雄厚，一二次融合下软件价值逐渐凸显 .................... - 12 - 2.4 变电：技术国内领先，以智能巡检为基打开AI赋能新世界 ............... - 14 - 2.5 电力营销：深耕南网市场，积极拥抱电力发展新阶段 ........................ - 16 - 三、东方威思顿：从电表出发，发掘能源数据的新价值 ................................... - 19 - 3.1 电表：从电表到能源网关，再到智能终端 .......................................... - 19 - 3.2 能源管理：发掘能源数据价值，赋能能源管理 ................................... - 21 - 四、从电力自动化到能源综合信息化与智能化 ................................................. - 22 - 4.1虚拟电厂：从一块表到新一代能源网关 ............................................... - 22 - 4.2 储能：市场持续高景气，公司积极布局 .............................................. - 24 - 4.3 其他领域：发挥数据能力持续拓展 ..................................................... - 26 - 五、盈利预测与估值： ...................................................................................... - 26 - 5.1 盈利预测 ............................................................................................. - 26 - 5.2 投资建议 ............................................................................................. - 29 - 六、风险提示： ................................................................................................. - 29 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司深度报告 图表目录 图表 1：东方电子发展历程 ................................................................................ - 5 - 图表 2：东方电子主要董事会成员及高管团队简况 ............................................ - 5 - 图表 3：东方电子股权结构 ................................................................................ - 6 - 图表 4：东方电子主要产品线 ............................................................................. - 6 - 图表 5：东方电子营收与增速（单位：百万元） ............................................... - 7 - 图表 6：东方电子营收的产品结构（单位：百万元） ........................................ - 8 - 图表 7：2006-2021年东方电子毛利率变化 ....................................................... - 8 - 图表 8：2018-2021年东方电子期间费用率变化情况 ........................................ - 8 - 图表 9：东方电子归母净利润变化（单位：百万元） ........................................ - 9 - 图表 10：2006-2021年东方电子净利润与经营性现金流表现（单位：百万元）- 9 - 图表 11：2014-2020年国家电网投资平稳增长（单位：亿元）...................... - 10 - 图表 12：2014-2020年南方电网投资力度持续增大（单位：亿元） .............. - 10 - 图表 13：国家电网各时期智能化投资比例