有税+免税双轮驱动发展，各业态复苏进行时

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王府井是一家主要从事百货、购物中心、奥莱、专业店和超市业态的公司。2022年，公司实现营业收入108.00亿元/-15.32%，实现归母净利润1.95亿元/-85.45%。2022Q4，公司实现营业收入23.33亿元/-26.42%，实现归母净利润-2.20亿元/-137.97%。公司毛利率下降3.86pcts至38.28%，净利率下滑8.70pcts至1.80%。展望2023年，公司有税+免税双轮驱动，多业态协同发展。王府井国际免税港已于1月18日试营业，至1月31日到店客流同比增长128%、销售同比增长67%，离岛免税线上商城同步上线，4月9日一期项目正式开业，已引进将近500个品牌。我们预计公司2023-2025年净利润分别为3.15亿元、4.12亿元和5.08亿元，对应EPS分别为0.92元、1.22元和1.50元，维持买入-A投资评级。