2023年一季报点评：扣非归母净利润超预期，有税业态恢复良好，免税逐步放量

王府井集团2023年一季度业绩分析与展望

一、业绩概览

• 收入：2023年第一季度，王府井集团实现营业收入33.67亿元，同比增长1.58%。
• 净利润：归母净利润为2.26亿元，同比下降39.77%；扣非归母净利润为2.24亿元，同比增长144.83%。
• 非经常性损益：243.72万元，较去年减少2853.6万元，主要源于去年收购王府井购物中心12%股权带来的收益。

二、业务表现

• 有税业态：整体恢复较好，其中奥莱业态表现优异，购物中心和百货恢复良好。按地区划分，东北、华东、华南地区恢复情况最佳。
• 分业态收入：
  • 百货：16.93亿元，同比-7.12%；
  • 购物中心：5.95亿元，同比-2.37%；
  • 奥特莱斯：5.33亿元，同比+30.55%；
  • 超市：1.18亿元，同比-14.64%；
  • 专业店：3.97亿元，同比+10.02%。
• 毛利率：
  • 百货：37.77%，同比+1.73%；
  • 购物中心：48.81%，同比-2.75%；
  • 奥特莱斯：70.32%，同比+3.13%；
  • 超市：15.31%，同比-0.21%；
  • 专业店：18.05%，同比+2.47%。

三、免税业务进展

• 免税业务：2022年10月获得离岛免税业务资格，2023年1月18日开业，4月8日正式营业。截至2022年底，免税公司拥有780名员工，招商采购团队全年对接823个免税品牌。
• 一季度表现：免税销售额5599.40万元，毛利率14.67%。随着运营成熟，免税板块预计能逐步释放盈利能力。

四、投资建议与风险提示

• 业绩预测：预计2023-2025年归母净利润分别为10.16亿、15.98亿、22.67亿元，对应PE分别为25X、16X、11X。
• 评级：维持“推荐”评级。
• 风险：客流恢复低于预期、租金下滑、消费者信心不足。

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