王府井（600859）公司报告与年报点评
核心要点：
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营收与利润表现：2022年，王府井实现营收108.0亿元，同比下降15.3%，主要受门店关闭及营业时间调整影响。净利润为1.9亿元，同比下降85.5%。第四季度，营收和净利润进一步下滑。
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业务结构与韧性：百货业务为主要支撑，购物中心业务相对稳定，奥莱业务虽受疫情及闭店影响，但展现出较强韧性。疫后复苏阶段，奥莱与购物中心销售增长显著。
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财务状况：受销售下滑及租金减免影响，2022年毛利率为38.3%，期间费用率上升至24.1%，导致净利润大幅下滑。预计2023Q1净利润同比下滑，但得益于消费复苏，扣非净利润有望实现大幅增长。
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盈利预测与估值：预计2023-2025年收入分别增长40.1%、15.7%、18.9%，净利润增长477.1%、34.7%、39.2%，给予24年25倍PE，目标价33.38元，维持“增持”评级。
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风险提示：经济增长放缓、消费复苏低于预期、免税业务进展不如预期。
财务预测摘要：
- 营业收入：从2021年的127.53亿元增长至2025年的208.05亿元。
- 净利润：从2021年的13.40亿元增长至2025年的21.10亿元。
- 市盈率：从2023年的21倍降至2025年的13倍。
- 市净率：从2023年的1.4倍增至2025年的1.2倍。
- EV/EBITDA：从2023年的8.8倍降至2025年的2.2倍。
财务报表概览：
- 资产负债表：总资产、总负债与股东权益的变化，反映财务结构与偿债能力。
- 利润表：营业收入、营业成本、税金及附加、管理费用、财务费用等变化，展示盈利情况。
- 现金流量表：经营活动、投资活动与筹资活动现金流，反映资金流动与运用。
估值比率：
- 市盈率：从143倍降至13倍。
- 市净率：从1.5倍降至1.2倍。
- EV/EBITDA：从19.3倍降至2.2倍。
评级与建议：鉴于公司的稳定业务基础、免税业务潜力及未来增长前景，推荐“增持”评级。
