金蝶国际是国内领先的ERP提供商，自2012年云转型以来，公司云业务快速增长，已由2014年的1.1亿元增长至2022年的37.1亿元，CAGR达59%，2022年公司云业务在总营收中的比重达到76.3%。随着云转型的持续推进，公司有望迈向新阶段。行业层面，数字经济和信创产业的发展为公司提供了广阔的空间。公司全栈适配中国电子、中国电科、华为等信创体系，并与中国电信天翼云、华为云、阿里云、腾讯云、联通云、飞腾、鲲鹏等众多主流信创厂商实现产品的适配。公司云产品线丰富，已针对不同规模企业推出不同的云产品。我们预计公司2023-2025年分别实现收入58.5/71.3/87.9亿元，同比增长20%/22%/23% ；实现归母净利润-3.6/-1.8/0.33亿元，同比增长7%/50%/118% ，首次覆盖，给予“买入”评级。
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