聚焦自免肿瘤双赛道，重磅产品即将商业化

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康诺亚生物科技公司是一家专注于自体免疫及肿瘤治疗领域的创新生物疗法的生物科技公司。成立于2016年，该公司在生物制药全产业链深度布局，拥有超过30项自主研发的一类创新药，其中9项已进入不同阶段的临床研发。

核心产品CM310已通过临床验证，即将进入商业化阶段，预计今年提交上市申请，有望成为首个国产IL-4Rα单抗，并预计在2024年获批。CM310针对特应性皮炎、慢性鼻窦炎伴鼻息肉、哮喘等多个适应症，预计销售峰值可达60亿元。此外，CM310与石药集团的合作，已进入关键II/III期临床阶段。

另一核心产品CM326具有同类最佳潜力，正在开发治疗特应性皮炎适应症的Ib/IIa期临床试验，并启动了治疗慢性鼻窦炎伴鼻息肉的Ib/IIa临床试验。CM338针对IgA肾病的II期临床试验已启动，CM313针对系统性红斑狼疮的Ib/IIa期试验正在进行。

肿瘤领域，康诺亚与阿斯利康合作的CMG901，作为全球首个获批临床的CLDN 18.2 ADC，已发表数据并完成Ia期最新数据，展现出初步疗效。此外，公司三款CD3双抗均进入临床1期阶段。

康诺亚预计2023年至2025年的收入分别为3.00亿、4.60亿和11.13亿元。通过DCF方法计算，公司合理股权价值为257亿元，对应股价为91.99元人民币（105.12港元）。首次覆盖，给予公司“买入”评级。

风险提示包括临床失败风险、竞争恶化风险、销售不及预期风险以及行业政策风险。康诺亚凭借其差异化的产品管线和创新战略，预计将成为新一代的平台型制药公司。