国内观察：2023年3月通胀数据，基数影响较大，通胀明显回落

报告总结如下：

一、国内观察：2023年3月通胀数据

1. CPI（居民消费价格指数）：

   • 当月同比：0.7%，环比-0.3%，略高于近5年均值。
   • 主要推动力：肉类价格上涨抵消了鲜菜价格下跌的影响。

2. PPI（生产者价格指数）：

   • 当月同比：-2.5%，环比0%，受去年高基数影响。
   • 分类表现：钢铁、水泥价格上涨，石油、有色价格下跌。

3. 核心通胀：

   • 当月同比：0.7%，环比0%，略超季节性，但仍显示需求恢复缓慢。

4. 食品价格：

   • 同比：2.4%，环比-1.4%，食品价格普遍下降，鲜菜价格跌幅显著。

5. 非食品价格：

   • 同比：0.3%，环比0%，分类表现分化，部分商品价格上涨，部分下降。

6. 高基数效应下的PPI：短期内PPI可能保持低位，但二季度基数回落后，预计PPI将逐步转正。

7. 核心观点：

   • 通胀压力整体温和，核心通胀的回升反映实体需求的复苏情况。
   • 需求恢复的斜率仍需政策支持，企业盈利可能在二季度见底回升。

8. 风险提示：

   • 政策执行效果低于预期。
   • 海外局势变化超预期，可能影响全球经济增长。

报告强调了通胀数据的温和走势，特别是核心通胀的恢复，以及PPI的潜在反弹趋势，同时指出需要关注政策影响和外部风险。