国内观察：2025年10月进出口数据：基数影响较大，出口仍有韧性

核心观点

9-10月出口增速波动较大，主要受基数影响。10月以美元计价出口同比-1.1%，进口同比1.0%，贸易差额900.7亿美元。两年复合来看，10月出口增速5.55%，显示出口仍有韧性。10月中美贸易谈判有助于稳定双边贸易关系，为出口注入积极动能。出口国别结构可能变化，转出口贸易或回流至中美之间。中长期看，企业出海趋势和产品高端化发展将推动出口，对东盟及其他地区出口可能稳中有升。进口增速连续5个月为正，但10月明显回落，两年复合增速同样回落，需政策呵护，关注财政工具对内需拉动。

关键数据

• 10月出口同比-1.1%（前值8.3%），进口同比1.0%（前值7.4%），贸易差额900.7亿美元（减少56.4亿美元）。
• 10月出口两年复合增速5.55%，较9月回升0.28个百分点。
• 美国ISM制造业PMI48.7%，日本制造业PMI48.3%，欧元区制造业PMI50.0%。
• 对美出口增速回升，对欧盟、东盟、日本出口回落。

研究结论

• 出口增速由正转负，但剔除基数后仍保持稳定，两年复合增速5.55%。
• 美日制造业仍处收缩区间，欧洲制造业小幅回升至荣枯线，需关注中美贸易恢复程度及美联储政策影响。
• 中游产品出口占优，船舶、汽车有明显回升，集成电路、成品油等行业保持领先。
• 进口增速放缓，弱于季节性，肥料、铜矿砂进口增速回升，内需企稳但仍需政策呵护。