一季报业绩同比高增，2023年公司业绩弹性较大

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报告摘要

业绩回顾与展望

• 2023年一季度业绩：东方证券一季度实现营业收入44.37亿元，同比增长41.93%，归属于上市公司股东的净利润为14.28亿元，同比增长525.67%。加权平均净资产收益率达到1.87%，同比上升1.58个百分点。

• 业绩驱动因素：一季度业绩大幅增长主要得益于证券销售及交易业务的显著回升和子公司净利润的同比增长。然而，与之相反的是，公司营业收入环比下滑，推测主要与基差贸易收入的减少有关。

业务板块分析

• 资管业务：在市场环境变化下，东证资管面临机遇与挑战。尽管2022年权益类市场波动导致公募规模及集合理财规模下滑，但截至2023年一季度末，公募规模略有增长。公司提出“二次创业”，强调通过人才队伍建设、激励机制完善、合规风控建设和业务创新，以应对市场变化。

• 自营收入：在2022年的市场不利条件下，公司自营业务收入大幅下降。2023年一季度，预计自营业务收入约为8-10亿元，这将成为公司营收和净利润增长的主要推动力。

投资建议与风险提示

• 投资建议：基于上海区位优势和相关政策支持，预计东方证券各项业务将稳健发展。在财富管理趋势下，资管业务面临长期成长空间。考虑自营业务的弹性修复和配股实施对资本实力的增强，预计2023年至2025年的营业收入和归母净利润分别增长至212.01亿至232.92亿和45.97亿至62.78亿元。EPS分别达到0.54至0.74元/股。考虑到公司ROE水平有望提升，给予2023年1.5至1.8倍PB，维持“买入”评级。

• 风险提示：包括市场交投活跃度下降对经纪业务的影响、财富管理转型的不确定性、市场波动对资管和自营投资业务的影响、资本市场改革进展不达预期以及金融监管趋严等。

盈利预测与财务分析

• 盈利预测：提供了2021年至2025年的盈利预测，包括营业收入、净利润、每股收益等关键指标。

• 财务分析：详细列出了公司的收入结构、利润表和资产负债表的关键数据，以及相关的财务比率分析，如ROE、ROA、杠杆率等，以评估公司的财务健康状况和盈利能力。

此报告综合分析了东方证券在2023年一季度的业绩表现及其对未来发展的展望，强调了公司在面对市场挑战时的策略调整和业务增长点，同时给出了具体的投资建议和风险考量，为投资者提供了全面的决策依据。