2023年1至3月主要经营数据点评：光伏业务产销两旺，业绩实现同环比高增

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公司2023年第一季度经营数据与业务进展总结

主要经营数据概览

• 营业收入：预计2023年第一季度（Q1）实现约350-360亿元人民币，同比增长约42%-46%。
• 归母净利润：预计实现约83-87亿元人民币，同比增长约60%-68%。

硅料业务亮点

• 出货量：预计Q1硅料业务总体出货量为7-9万吨，权益出货超过6万吨，贡献利润约70-80亿元。
• 市场表现：受益于一季度硅料价格的明显回落，光伏装机需求旺盛，推动公司硅料出货量环比增长。
• 成本与产能：公司规划了多个高纯晶硅项目，预计到2024年底硅料名义产能将达到75万吨，以确保满足市场需求。

电池业务进展

• 出货量与盈利：预计Q1电池出货量为15-16GW，贡献利润约8-12亿元。尽管面临上游硅片价格坚挺，但TOPCon新技术的推进有望提升盈利水平。
• 技术与产能：眉山三期8.5GW TOPCon项目已投产，规划2023年新增32GW N型电池产能，全年电池出货量预计达到70GW左右，其中TOPCon占比约10%。

组件业务布局

• 出货与订单：预计Q1组件出货约2-4GW，全年有望增长至30GW左右，得益于获得的央国企大单，如华润电力、国家能源集团等，共计2.6GW。
• 产能与增长：2022年底组件产能达14GW，随着盐城和南通两大基地的建设，2023年底预计总产能可达80GW，组件业务有望加速发展。

投资建议与估值

• 业绩预测：预计2022-2024年归母净利润分别为262.2/177.1/205.3亿元，当前市值对应PE分别为7/10/9倍。
• 估值与评级：给予2023年15x PE，对应目标价59.01元，维持“强推”评级。

风险提示

• 终端需求风险：终端市场需求可能未达预期。
• 产能扩张风险：产能扩张进度可能不如预期。
• 市场竞争加剧：市场竞争可能更加激烈。