交运行业：油运图鉴（第三期）

油运市场深度分析报告概要

主要发现：

1. 运价趋势：淡季期间，油运市场运价在预期基础上进一步上行，随后随着减产预期加速，运价开始回调。

2. 全球原油海运量：自2023年初起，全球原油海运量已恢复至疫情前水平，显示经济活动的逐渐复苏。

3. 俄欧原油贸易：受俄乌冲突影响，俄欧间原油贸易量在冲突初期显著减少，12月5日制裁后进一步萎缩。

4. 欧洲进口量：近期，欧洲原油进口量有所下降，主要原因是法国和德国的罢工影响。进口结构调整，欧洲加大了从美湾和西非地区的进口，以替代俄罗斯的供应。

5. 中国原油海运进口量：2023年中国原油海运进口量预计将对冲欧美经济衰退风险。进口结构中，中国增加了从中、东西非及美洲的进口量。

6. 全球成品油海运量：疫情后，全球成品油海运量持续增长，反映出全球贸易的恢复。

7. 俄油出口量：12月制裁执行后，短期内俄油出口量大幅减少，但2023年初已恢复至制裁前水平，后续出口量将依赖新市场的开拓情况。

8. 欧洲进口结构：欧洲进口结构中，进口量的减少促使欧洲转向美国海湾和西非等地，以减少对俄罗斯的依赖。

9. 油运市场供需：全球油运市场面临供需挑战，新船订单量受限，全球船台趋于饱和，加之环保政策限制，可能抑制船东的资本支出。

10. 市场策略：鉴于油运市场存在“超级牛市”期权，特别是逆全球化背景下全球油运贸易的重构，市场对油运的价值持有乐观态度，建议战略重视油运投资。

11. 重点公司分析：中远海能、招商轮船和招商南油作为油运行业的代表企业，被重点关注。在TCE（时间收入）增长的情况下，这些公司的净利润将显著提升。

风险提示：

• 地缘政治冲突加剧的风险。
• 经济衰退可能对油运需求产生负面影响。
• 航运环保政策执行带来的不确定性。
• 疫情对供应链的影响。