收入、利润稳健，门店+团餐双轮驱动

报告总结

公司业绩回顾

• 2022年度：公司实现营业收入15.25亿元，同比增长10.88%；归母净利润2.22亿元，同比下降29.19%；扣非后归母净利润1.85亿元，同比增长21.31%。
• 2022Q4：单季度实现营业收入4.24亿元，同比增长5.56%；归母净利润0.88亿元，与去年同期持平；扣非归母净利润0.47亿元，同比下降7.27%。

经营业绩亮点

• 双轮驱动策略：门店与团餐业务共同推动增长。
• 单店营业额：通过线上运营赋能和社区团购活动，有效抵消疫情对业绩的影响。
• 团餐大客户业务：全年收入3.32亿元，同比增长54%，得益于渠道深耕和产品优化。
• 猪肉价格影响：猪肉价格的下降提升了公司的盈利能力。

2023年战略展望

• 门店业务：丰富产品品类，重点发展中晚餐业务，计划将早餐业务占比降至50%以下。
• 全国化布局：预计新增1000家门店，区域规划覆盖华东、华中、华南和华北，分别占50%、20%、20%和10%。
• 团餐业务：计划将团餐业务占比提升至50%，特别关注华北市场的发展。
• 产能建设：南京工厂已投产，预计2023Q3东莞租赁工厂建成，后续武汉和上海工厂将在2024Q4及2025年相继投产。

盈利预测与估值

• 调整后预测：2023-2025年收入分别预测为19.16亿、23.96亿、29.67亿元，对应归母净利润2.80亿、3.69亿、5.10亿元。
• 估值：给予公司2023年30倍市盈率，目标价33.6元，评级维持“买入”。

风险提示

• 开店速度：面临开店目标未能达成的风险。
• 团餐业务拓展：团餐业务扩张可能遇到挑战。
• 原材料波动：原材料价格变动对公司盈利能力有潜在影响。

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