巴比食品季报点评与公司概况
主要业绩与影响因素：
- 一季度业绩：巴比食品在2023年第一季度实现收入3.2亿元人民币，同比增长3.24%；归母净利润为4100万元人民币，同比增长2724.36%。扣非归母净利润为2000万元人民币，同比下降48.06%。
- 成本与费用：成本压力主要来自猪肉价格波动导致的毛利率下降（24.4%，同比下降3个百分点）。费用方面，销售、管理、研发和财务费用率分别增长至7.2%、9.7%、0.9%和-3.1%，同比变化2.7、2.3、0.3和-0.5个百分点。高成本和增加的运营费用影响了公司的净利润率。
业务展望与战略：
- 门店与团餐双轮驱动：公司继续坚持门店业务和团餐业务的双轮驱动策略。计划通过丰富产品线、强化中晚餐业务来优化门店结构，目标将早餐业务占比降至50%以下。全国化布局加速，预计2023年新增1000家门店，区域规划覆盖华东、华中、华南和华北，占比分别为50%、20%、20%和10%。团餐业务方面，目标三年内提升至50%的占比，当前占比约为22%，华北地区占比较大。
- 产能布局：南京工厂已于2022年下半年投产，正在逐步提高产能。预计2023年第三季度东莞租赁工厂将建成投产，至2024年末，武汉和上海的工厂也将陆续投入使用，确保产能供应充足。
财务预测与估值：
- 盈利预测：基于对成本波动的考虑，调整了公司未来三年的盈利预测。预计2023-2025年的收入分别为19.07亿、23.15亿和27.88亿人民币，增长率分别为25.04%、21.41%和20.42%。调整后，净收入分别为2.40亿、3.14亿和4.01亿人民币，同比增长8.04%、30.88%和27.60%。
- 估值与评级：参照同行业公司的估值，给予公司2023年35倍市盈率的估值，对应的目标价为33.6元人民币。评级调整为“增持”。
风险提示：
- 开店与业务拓展风险：开店速度不及预期或团餐业务开拓进度低于预期可能会影响公司的增长潜力。
- 原材料波动风险：原材料价格的不确定性可能对公司的成本控制和盈利能力产生不利影响。
结论：
巴比食品在面对成本压力和费用增加的挑战下，通过优化业务结构和全国化布局，旨在提升盈利能力。虽然面临短期利润下滑的压力，但长期的战略规划和产能布局为公司的持续增长提供了支撑。通过调整盈利预测和估值模型，认为公司具有较好的投资价值，值得“增持”。
