2023年业绩预告点评：多重费用影响23年业绩，模具+冲压件双轮驱动公司进入发展快车道

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 公司研究 汽车零部件III 2024年01月29日 威唐工业（300707）2023年业绩预告点评 强推 （维持） 多重费用影响23年业绩，模具+冲压件双轮驱动公司进入发展快车道 目标价：24.3元 当前价：15.09元 事项：  2024年1月26日公司发布2023年度业绩预告：2023年预计实现归母净利润1400~1800万元（YOY -75.77%～-68.85%），中值1600万元（YOY -72.31%）；扣非净利润887～1,287 万元（YOY -85.37%～-78.77%），中值1087万元（YOY -82.07%）。  单Q4预计实现归母净利润-68.88~331.12万元（YOY -106.34%~-69.52%），中值131.12万元（YOY -87.93%）；扣非净利润-126.59~273.41万元（YOY -111.95%~-74.19%），中值73.41万元（YOY -93.07%）。其中2023年第四季度新增计提资产减值损失共计842.79万元（范围包括应收款项、存货、固定资产、在建工程、无形资产、商誉等）。 评论：  多重费用影响23年业绩。收入端公司2023年前三季度实现营业收入5.9亿元（YOY +0.52%），同比变化不大，而利润端23年承压，根据业绩预告归母净利润中值1600万元（YOY -72.31%），主要系：（1）公司对应收账款、存货、无形资产及商誉进行了减值测试，经初步测算单项资产及商誉计提减值总额预计约932万元。（2）公司业务扩张前期准备导致厂房租赁等管理成本增加、境外投资收购项目等事项导致中介服务费增加；（3）2023年存量可转债的利息费用较多，且汇兑损益相较于上年同期产生收益减少，综合导致财务费用增加。  冲压模具+冲压件双轮驱动公司进入发展快车道。（1）冲压模具是整车制造中不可或缺的关键工具，近年来随着新能源车的快速渗透，新车型的迭代加快，推动冲压模具的更新换代市场容量持续扩张。其中海外车企电动化进程落后中国，后续发展将加速，推动海外模具市场加速。在汽车模具领域公司与麦格纳、李尔、博泽等海外客户深度合作，同时为满足海外快速增长需求公司积极在美国、德国增加产能。海外模具行业快速发展&公司产能扩张背景下，公司汽车模具业务有望充分受益本轮海外车型周期。（2）冲压件在汽车上的应用非常广泛，单车配套价值可达1万元级别。按照单车1万元计算，2022年全球汽车冲压件市场空间8163亿元。公司在汽车冲压件领域深耕十余年，拥有制造、研发、产品及客户优势。特斯拉是全球新能源车头部企业，公司与特斯拉深度合作有望跟随客户快速发展。2023年12月公司公告定增已顺利完成，随着新增3500万套冲压件产能落地，公司冲压件有望进入快速增长期。  盈利预测与投资建议。公司经过十余年深耕，形成了冲压模具和冲压件两大板块，冲压模具受益于海外车型周期，冲压件绑定大客户积极扩产。根据23年业绩预告我们调整2023-2025年公司归母净利润预测至0.16/1.6/2.6亿元（原值0.18/1.6/2.6亿元）。参考可比公司瑞鹄模具、拓普集团、新泉股份等估值，考虑到公司模具&冲压件业务高成长性给予公司24年27倍PE估值，对应目标价24.3元，维持“强推”评级。  风险提示：下游需求不及预期、扩产进度不及预期、竞争格局加剧、对单一大客户依赖度较高、模具业务毛利率不及预期。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万) 823 832 1,282 1,883 同比增速(%) 14.1% 1.1% 54.0% 46.9% 归母净利润(百万) 58 16 160 260 同比增速(%) 18.5% -71.6% 872.3% 62.9% 每股盈利(元) 0.33 0.09 0.90 1.47 市盈率(倍) 46 163 17 10 市净率(倍) 3.3 2.3 2.0 1.7 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2024年1月26日收盘价 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360517100004 证券分析师：岳阳 邮箱：yueyang@hcyjs.com 执业编号：S0360521120002 证券分析师：张程航 电话：021-20572543 邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com 执业编号：S0360519070003 证券分析师：姚德昌 邮箱：yaodechang@hcyjs.com 执业编号：S0360523080011 证券分析师：李昊岚 邮箱：lihaolan@hcyjs.com 执业编号：S0360524010003 公司基本数据 总股本(万股) 17,697.58 已上市流通股(万股) 12,381.76 总市值(亿元) 26.71 流通市值(亿元) 18.68 资产负债率(%) 47.26 每股净资产(元) 5.00 12个月内最高/最低价 25.10/13.05 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《威唐工业（300707）深度研究报告：全面受益海外车型周期，模具+冲压件双轮驱动公司进入发展快车道》 2024-01-18 -24%-1%23%46%23/0123/0423/0623/0923/1124/012023-01-30~2024-01-26威唐工业沪深300华创证券研究所 威唐工业（300707）2023年业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 [Table_ValuationModels2] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 411 714 639 556 营业总收入 823 832 1,282 1,883 应收票据 0 0 0 0 营业成本 630 637 912 1,363 应收账款 258 268 411 610 税金及附加 7 9 10 13 预付账款 13 12 17 26 销售费用 21 30 35 47 存货 173 177 253 378 管理费用 57 74 71 77 合同资产 34 9 16 30 研发费用 27 37 44 53 其他流动资产 10 9 14 21 财务费用 -11 14 14 16 流动资产合计 899 1,189 1,350 1,620 信用减值损失 -9 -4 -6 -6 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 -4 -9 -4 -4 长期股权投资 47 47 47 47 公允价值变动收益 0 0 0 0 固定资产 358 567 741 863 投资收益 -11 0 0 0 在建工程 62 112 62 62 其他收益 2 2 2 2 无形资产 52 53 55 57 营业利润 68 19 188 306 其他非流动资产 66 69 72 75 营业外收入 0 0 0 0 非流动资产合计 586 848 976 1,104 营业外支出 0 0 0 0 资产合计 1,484 2,037 2,327 2,724 利润总额 68 19 188 306 短期借款 60 135 135 135 所得税 10 3 28 46 应付票据 17 6 10 16 净利润 58 16 160 260 应付账款 99 129 157 240 少数股东损益 0 0 0 0 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 58 16 160 260 合同负债 30 34 65 71 NOPLAT 49 28 172 273 其他应付款 2 3 4 3 EPS(摊薄)（元） 0.33 0.09 0.90 1.47 一年内到期的非流动负债 33 33 33 33 其他流动负债 43 47 65 85 主要财务比率 流动负债合计 284 386 468 583 2022A 2023E 2024E 2025E 长期借款 56 156 206 256 成长能力 应付债券 283 283 283 283 营业收入增长率 14.1% 1.1% 54.0% 46.9% 其他非流动负债 40 40 41 41 EBIT增长率 -16.1% -42.9% 515.2% 59.2% 非流动负债合计 379 479 530 580 归母净利润增长率 18.5% -71.6% 872.3% 62.9% 负债合计 663 865 998 1,162 获利能力 归属母公司所有者权益 815 1,168 1,325 1,559 毛利率 23.5% 23.5% 28.8% 27.6% 少数股东权益 6 3 4 3 净利率 7.0% 2.0% 12.4% 13.8% 所有者权益合计 821 1,171 1,329 1,562 ROE 7.1% 1.4% 12.0% 16.7% 负债和股东权益 1,484 2,037 2,327 2,724 ROIC 4.8% 1.9% 10.4% 14.5% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 44.7% 42.5% 42.9% 42.7% 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 债务权益比 57.5% 55.3% 52.5% 47.9% 经营活动现金流 84 121 105 125 流动比率 3.2 3.1 2.9 2.8 现金收益 92 80 260 363 速动比率 2.6 2.6 2.3 2.1 存货影响 9 -3 -76 -125 营运能力 经营性应收影响 -11 0 -144 -204 总资产周转率 0.6 0.4 0.6 0.7 经营性应付影响 22 19 33 88 应收账款周转天数 110 114 95 98 其他影响 -28 25 32 2 应付账款周转天数 55 65 56 52 投资活动现金流 -119 -315 -213 -216 存货周转天数 102 99 85 83 资本支出 -143 -310 -211 -212 每股指标(元) 股权投资 -16 0 0 0 每股收益 0.33 0.09 0.90 1.47 其他长期资产变化 41 -6 -2 -4 每股经营现金流 0.48 0.68 0.60 0.71 融资活动现金流 61 498 33 8 每股净资产 4.61 6.60 7.49 8.81 借款增加 112 175 50 50 估值比率 股利及利息支付 -19 -15 -38 -54 P/E 46 163 17 10 股东融资 0 0 -199 -250 P/B 3 2 2 2 其他影响 -32 337 220 262 EV/EBITDA 30 38 11 8 资料来源：公司公告，华创证券预测 威唐工业（300707）2023年业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 电子组团队介绍 副所长、前沿科技研究中心负责人：耿琛 美国新墨西哥大学计算机硕士。曾任新加坡国立大计算机学院研究员，中投证券、中泰证券研究所电子分析师。2019年带领团队获得新财富电子行业第五名，2016年新财富电子行业第五名团队核心成员，2017年加入华创证券研究所。 联席首席研究员：岳阳 上海交通大学硕士。2019年加入华创证券研究所。 高级分析师：熊翊宇 复旦大学金融学硕士，3年买方研究经验，曾任西南证券电子行业研究员，2020年加入华