同店恢复与门店扩张双轮驱动收入增长

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百胜中国（YUMC.US/9987.HK）是一家餐饮公司，其同店销售和门店扩张双轮驱动了收入增长。在疫情后，管理层强大的运营能力和灵活的运营策略有望使公司的盈利持续改善。百胜中国计划在2023年净开1100-1300新店，这将有助于优化门店运营效率和提升盈利能力。虽然同店销售尚未回到2019年疫情前的水平，但公司通过外卖/外送场景的持续拓展来推动同店长期持续增长。百胜中国的餐厅利润率仍有改善空间，我们预测未来几个季度食品及包装物占收入比例将稳定在31%左右，租金、营销费用、折旧等费用也有持续优化的空间。我们维持对百胜中国的盈利预测和目标价不变，并维持“买入”评级。投资风险包括餐饮行业竞争加剧、消费力进一步衰退和地缘政治恶化带来的风险。