东兴商社：一季度前瞻，线下复苏较好，可选呈现分化

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根据所提供的研报内容，可以总结如下：

核心观点：

1. 一季度消费观察：整体消费呈现恢复态势，但商品消费和线下服务消费表现不同。美妆板块受疫情影响不大，但内部出现分化；黄金珠宝行业因金价上行和线下消费复苏而增长。
2. 线下复苏与可选消费分化：酒店、旅游餐饮等线下活动恢复超出预期，部分细分领域的经营指标已恢复至或超过疫情前2019年水平。

投资建议：

• 关注出行相关领域的复苏弹性，特别是化妆品和黄金珠宝行业的竞争优势突出的公司。
• 对于美妆行业，2023年一季度整体业绩可能较弱，但部分龙头品牌如珀莱雅、丸美股份、贝泰妮有望实现较高增长。
• 黄金珠宝行业在金价上行和线下消费复苏的推动下，预计业绩表现较好，关注黄金占比高、线下布局广泛的公司。
• 免税行业一季度整体表现一般，重点关注中国中免和王府井，预计会有一定增长。
• 酒店行业Q1 RevPAR基本达到2019年水平，随着市场出清和中高端升级，头部酒店集团的业绩有望反弹。
• 旅游和餐饮行业，疫后复苏明显，长途游和出境游弹性更大，建议关注休闲度假趋势的国内景区和率先复苏的澳门博彩业及旅游线上化龙头。
• 人服市场在防疫放开后温和复苏，建议关注灵活用工和中高端线上招聘赛道的龙头。

风险提示：

• 宏观经济下行影响购买力。
• 疫情发展超预期。
• 政策风险。

分析师团队：

• 刘田田：对外经济贸易大学金融硕士，纺服&轻工行业首席分析师。
• 魏宇萌：中国人民大学经济学学士、金融硕士，商贸零售行业分析师。
• 刘雪晴：中央财经大学经济学硕士，商贸零售与社会服务行业分析师。

免责条款：

• 本报告内容仅供参考，不构成投资建议，市场有风险，投资者需谨慎。

请注意，上述总结是基于所提供的文本内容进行的归纳，并未包含所有细节，旨在提供一个清晰的概览。如果有需要更详细的信息，请查阅原始研报内容。