东兴时尚&轻工周观点：线下消费场景持续复苏，可选消费建议重点关注

行业研 究DONGXINGSECURITIES 东兴时尚&轻工：线下消费场景持续复苏，可选消费建议重点关注——周观点 2023年1月12日 看好/维持 纺服轻工 行业报告 东兴 证观点综述： 券随着疫情防控措施不断优化调整，居民出行、线下消费等逐 份 股步增多。2023年元旦假期消费市场有序恢复，生活必需品供 应总体充足，价格基本平稳。热点商品销售稳步增长。在节 有 限日氛围和各类促销活动带动下，居民基本生活消费平稳增长， 公年货、日用品等商品需求升温。元旦假期，商务部重点监测司零售企业的粮油食品、饮料、日用品销售额同比分别增长证11.3%、10.2%和2.6%。服务消费呈现恢复态势。各地餐饮门券店陆续恢复堂食，餐饮企业线上线下多渠道销售，满足消费研者多样化需求。冰雪消费持续升温，丰富多彩的跨年活动受究到青睐。跨省游、长途游需求明显增长，热门旅游目的地酒报店住宿率和预订率持续提高。机构数据显示，元旦三天电影告票房突破5.5亿元，全国影院营业率达到85%，创10个月以 来新高。线上消费保持较快发展。商务部会同有关部门和单位指导开展“2023全国网上年货节”，根据商务大数据监测，“年货节”前5天全国网络零售额达2080亿元，比上届同期增长4.7%。其中，年货礼盒、健康滋补用品、进口生鲜食品等销售增长较快，直播带货、即时配送等消费新业态、新模式动能不断释放。生活必需品市场总体平稳。全国百家大型农副产品批发市场粮食、食用油、肉类、鸡蛋、蔬菜进货量均较节前增长。价格方面，粮食、食用油、牛羊肉价格与节前基本持平；猪肉、鸡肉、鸡蛋价格小幅下降；30种蔬菜批发均价上涨1.5%。 投资建议：疫情的向好和随着春节假日来临，消费场景有望 爆发。分版块来看，可选消费品领域恢复弹性更为明显，包括医美、服装家纺、黄金珠宝等建议重点关注。 市场回顾：本周纺织服装行业上涨1.52%，轻工制造下跌 0.18%，美容护理下跌5.41%，在申万31个一级行业中分别排第10、14、28名。指数方面，上证指数下跌1.65%，深证成指下跌3.46%。 重点推荐：珀莱雅、贝泰妮、迪阿股份、李宁、安踏体育、 波司登、台华新材、华利集团、志邦家居、金牌厨柜、太阳纸业 风险提示：宏观经济下行、疫情发展超预期，政策风险 未来3-6个月行业大事: 无 行业基本资料 占比% 股票家数 297 5.9% 重点公司家数 - - 行业市值（亿元） 21170.82 2.4% 流通市值（亿元） 14694.07 2.2% 行业平均市盈率 24.25 市场平均市盈率 13.23 行业指数走势图 纺织服装轻工制造美容护理上证综指 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：刘田田 010-66554038liutt@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480521010001 分析师：常子杰 010-66554040changzj@dxzq.net.cn 执业证书编号S1480521080005 分析师：魏宇萌 010-66555446weiym@dxzq.net.cn 执业证书编号S1480522090004 分析师：刘雪晴 010-66554026liuxq@dxzq.net.cn 执业证书编号S1480522090005 研究助理：沈逸伦 010-66554044shenyl@dxzq.net.cn 执业证书编号S1480121050014 敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之 目录 1.核心观点：线下消费场景持续复苏，可选消费建议重点关注3 2.市场表现：大盘普跌，美容护理跌幅较大7 3.重点公告&行业追踪10 4.风险提示11 相关报告汇总12 插图目录 图1：纺织服装子行业涨跌幅7 图2：纺织服装子行业市盈率7 图3：纺织服装行业涨跌前五的公司8 图4：轻工制造子行业涨跌幅8 图5：轻工制造子行业市盈率8 图6：轻工制造行业涨跌前五的公司9 图7：美容护理子行业涨跌幅9 图8：美容护理子行业市盈率9 图9：美容护理行业涨跌前五的公司10 1.核心观点：线下消费场景持续复苏，可选消费建议重点关注 随着疫情防控措施不断优化调整，居民出行、线下消费等逐步增多。2023年元旦假期消费市场有序恢复，生活必需品供应总体充足，价格基本平稳。热点商品销售稳步增长。在节日氛围和各类促销活动带动下，居民 基本生活消费平稳增长，年货、日用品等商品需求升温。元旦假期，商务部重点监测零售企业的粮油食品、饮料、日用品销售额同比分别增长11.3%、10.2%和2.6%。服务消费呈现恢复态势。各地餐饮门店陆续恢复堂食，餐饮企业线上线下多渠道销售，满足消费者多样化需求。冰雪消费持续升温，丰富多彩的跨年活动受到青睐。跨省游、长途游需求明显增长，热门旅游目的地酒店住宿率和预订率持续提高。机构数据显示，元旦三天电影票房突破5.5亿元，全国影院营业率达到85%，创10个月以来新高。线上消费保持较快发展。商务部会同有关部门和单位指导开展“2023全国网上年货节”，根据商务大数据监测，“年货节”前5天全国网络零售额达2080亿元，比上届同期增长4.7%。其中，年货礼盒、健康滋补用品、进口生鲜食品等销售增长较快，直播带货、即时配送等消费新业态、新模式动能不断释放。生活必需品市场总体平稳。全国百家大型农副产品批发市场粮食、食用油、肉类、鸡蛋、蔬菜进货量均较节前增长。价格方面，粮食、食用油、牛羊肉价格与节前基本持平；猪肉、鸡肉、鸡蛋价格小幅下降；30种蔬菜批发均价上涨1.5%。 投资建议：疫情的向好和随着春节假日来临，消费场景有望爆发。分版块来看，可选消费品领域恢复弹性更为明显，包括医美、服装家纺、黄金珠宝等建议重点关注。 （1）化妆品&医美 复盘2022年疫情短期压制消费需求释放，但不改美妆行业中长期高景气预期。受疫情反弹、经济增长趋缓等因素影响，2022年以来我国居民累计人均可支配收入同比增速显著走低，美容护肤作为可选消费受影响相对较大；疫情影响下居民出行需求大幅降低带来美妆消费需求减弱，叠加市场信心不足等因素影响，美妆行业全年整体表现较为疲软。2022年1-11月社零化妆品销售额同比-3.1%，略低于社零同比-0.1%的整体水平。 但我们仍维持美妆赛道中长期高景气预期，一方面来源于中长期共同富裕目标下中等收入群体比重扩大，核心美妆人口持续扩容，同时居民可支配收入水平的提高为消费升级提供了最基础的土壤；另一方面，新媒介传播下大众的爱美意识将进一步培养，国内美妆的渗透率和人均消费水平均有望进一步提升。 从美妆行业的最新变化趋势寻找2023年的新关注点：（1）疫情防控政策放松带来的行业需求复苏。美妆作为可选消费受疫情影响相对较大，随着确诊人员的康复以及各省市群体感染达峰的完成，可选消费有望逐步复苏，而美妆作为复苏节奏较快的品类有望率先实现同比正增长。（2）国货美妆品牌的分化持续加重，关注产品力和品牌力以及品牌背后的研发实力。复盘2022年国货美妆品牌的业绩表现，整体来看，中游品牌商 的分化情况持续加重，龙头美妆公司的销售表现明显优于大盘，由技术研发、品牌建设和渠道运营等优势搭建的护城河持续加深。疫情加速行业洗牌和品牌分化，研发体系搭建完善、底层技术支持充分，具有较强研发实力的美妆公司的竞争力进一步凸显。（3）多平台分散化趋势日益凸显，新兴渠道的重要性进一步提高， 关注具有多平台运营能力尤其是新兴渠道拓展能力的公司。 近期板块投融资活跃程度不断提高，优质美妆投资标的持续涌现。近期强生提交了将其消费者健康业务Kenvue申请作为一家独立公司上市的计划。根据其向美国证监会提交的文件，Kenvue股票代码为“KVUE”，上 市完成后，强生将继续持有公司至少80.1%的股份表决权。新公司旗下共有44个品牌，包括4个超10亿美 元体量的大品牌和20多个超过1.5亿美元的品牌，如城野医生、大宝、露得清和李施德林等。2022年12月 31日，广州环亚化妆品科技股份有限公司（以下简称“环亚科技”）递交首次公开发行股票招股说明书申报稿， 拟在深交所创业板上市。招股书显示，2021年环亚科技实现营收为21.57亿元，净利润为1.88亿元；截至 2022年1-6月，环亚科技实现营收为9.86亿元，净利润1.37亿元。目前，环亚科技旗下拥有“美肤宝、法兰琳卡、滋源、肌肤未来”四大主力品牌，以及澳魅、康柏雅、幽雅、即肽、御芝丹青、妙芙谜等细分品牌，产品种类涵盖护肤、洁肤、洗护发、身体护理等日化用品。 医美市场严监管常态化，中长期将加速行业供给端出清，有望推动市场长期良性扩容。今年以来国家从水光针分类管理、医美服务机构抽查、渠道返佣、不公平格式条款、虚假宣传、价格规范等方面对医美市场进行 监管；同时，从深圳等地支持性政策可见，对于合规经营的下游服务机构，以及技术实力强，取得正规资质的中游厂商，仍采取鼓励支持态度。我们认为，医美市场整体或将保持严监管常态化趋势，但政策核心思路是打击医美乱象、保护消费者权益，营造良好社会风气，引导医美行业健康合规发展，而非彻底抑制消费者的医美需求。同时，相关监管举措将主要影响非合规中小机构，有利于非正规产品向正规产品转移，行业供给端集中度有望加速提升。长期来看，监管规范化的过程，也是对消费者进行合规产品教育的过程，合规市场将激发群众的消费信心，有望推动行业实现长期良性扩容。头部医美厂商产品直销占比高，销售对象也均为有资质的合规医美机构，因此打击医美乱象对中游大型合规厂商的影响相对有限，中长期还有望受益于行业集中度提升和规模良性扩容。 春节将至，有望带动医美市场进一步复苏，看好中游产品生产商在市场复苏和产品放量趋势下保持亮眼业绩。医美产品需经由下游线下服务机构触达消费者，疫情期间受到一定影响，随着防疫放松、阳性康复者逐渐恢复活动，叠加节假日消费者拥有更宽松的操作和恢复时间，医美机构也会适时推出优惠项目，积压的医美需求有望得到释放，尤其轻医美具有疗程性，有望呈现更大弹性。从产业链视角看，下游服务机构在疫情期间 受损最严重，在复苏通道中向上弹性更大。中游产品生产商通常为全国性销售，区域集中度较低，受单个地区疫情反复影响较小，业绩韧性更强。此外，中游轻医美厂商新产品放量可对冲疫情影响。 投资建议：我们认为国货美妆品牌将极大受益于消费升级和新生代消费群体的崛起，获得长足发展空间。国货美妆品牌的分化仍在持续，部分国货美妆龙头的增长逻辑持续得到验证。我们持续看好优质国货美妆品牌的快速发展，尤其是聚焦功效护肤具有较高技术加持的中高端国货美妆品牌，有望在政策指引下获得加速成长，相关标的：珀莱雅、贝泰妮。医美建议关注格局清晰，技术、资质、渠道壁垒深厚的中游医美产品生产 商龙头，如爱美客、华熙生物、巨子生物等有望受益。 （2）纺织服装： 服装家纺：11月零售仍承压，看好后续恢复。11月份，社会消费品零售总额38615亿元，同比下降5.9%，其中限额以上服装鞋帽针纺织品类零售额为1276亿元，同降15.6%，降幅扩大。虽然11月有电商大促，但 受疫情效应影响，消费场景和消费信心双受挫，服装销售表现十分疲软。11月下旬以来疫情管控逐步优化，以及扩内需战略规划出台，预计后续可选消费有望持续修复。长期看品牌成长能力，线上流量获取与私域运营能力强及线下赋能经销商的能力极为重要，通过产品的提升和营销的配合提升品牌势能。 投资建议：短期建议关注存货周转天数较为健康，进而恢复更快的公司。2022年前三季度太平鸟/报喜鸟/比音勒芬库存周转天数均低于或持平于疫情前2019年同期水平。长期建议关注有增长空间的品牌或公司。当下服装家纺公司的增长主要来源于三个维度：1）处于赛道景气，跟随行业规模扩容，主要是运动服饰赛道，代表公司为比音勒芬。2）品牌势能处于上升期的，其品牌理念和设计符合年轻消费者偏好，如报喜鸟、嘉曼服饰旗下的哈吉斯。3）品牌矩阵打造较好，有接力品牌的公司。 纺织制造：出口数据依然疲