纺服轻工周观点：东兴时尚&轻工：春节各消费场景转好，继续稳固消费复苏主线

行业研 究DONGXINGSECURITIES 东兴时尚&轻工：春节各消费场景转好，继续稳固消费复苏主线 兴 东——周观点 证观点综述： 券春节线下消费场景逐步复苏，继续稳固消费复苏主线。春节出行数据大幅复股苏，文旅部数据显示，2023年春节假期全国国内旅游出游3.08亿人次，同比份增长23.1%，恢复至2019年同期的88.6%；实现国内旅游收入3758.43亿元，有同比增长30%，恢复至2019年同期的73.1%。出游人次、旅游收入恢复率均限为2021国庆以来最高水平，好于2021、2022年春节。消费数据大幅转好，公国家税务总局1月27日发布的增值税发票数据显示，2023年春节假期，全国 司 证消费相关行业销售收入与上年春节假期相比增长12.2%，与2019年春节假期 券相比年均增长12.4%。 研重点领域复苏明显。医美：春节迎医美高峰，叠加疫后复苏，医美消费有望究进一步恢复，看好中游产品生产商在市场复苏和产品放量趋势下持续享受红报利。酒店旅游板块：春节出行数据大幅复苏，短期关注酒店业供需差带动经告营反弹。旅游及住宿服务恢复加快，旅行社及相关服务业销售收入同比增长 1.3倍，已恢复至2019年春节假期的80.7%。旅游饭店、经济型连锁酒店销售收入同比分别增16.4%、30.6%，分别恢复至2019年春节假期的73.4%、79.9%。餐饮：各地餐饮迎来回暖，中国烹饪协会调研显示，受访餐企营收较去年春节上涨24.7%，较2019年春节上涨1.9%。 重点推荐：医美建议关注格局清晰，技术、资质、渠道壁垒深厚的中游医美 产品生产商龙头，如爱美客、华熙生物、巨子生物等有望受益。化妆品领域优质国货美妆品牌的快速发展，尤其是聚焦功效护肤具有较高技术加持的中高端国货美妆品牌，有望在政策指引下获得加速成长，相关标的：珀莱雅、 贝泰妮。纺织服装领域重点关注运动服饰龙头，23年将迎来确定的业绩复苏 及估值回升，同时赛道优势也将继续体现，继续推荐李宁、安踏体育等运动服饰龙头。酒店疫情后行业供给端持续出清，龙头保持逆势拓店，中长期看 好市场集中度加速提升，重点关注门店规模领先、品牌矩阵完善、经营效率高的头部酒店集团，如锦江酒店、首旅酒店、华住集团，兼具复苏弹性和集中度提升红利。家具板块估值已回到历史平均水平，短期业绩的回暖有望成 为行情继续的催化剂。推荐经营质量高、有望复刻龙头发展路径且当前估值 较低的志邦家居、金牌厨柜；业绩确定性强的欧派家居、顾家家居、喜临门；智能马桶品类保持景气，有望推动公司持续增长的瑞尔特。 市场回顾 节前一周纺织服装行业上涨0.98%，轻工制造下跌0.72%，美容护理下跌0.43%，在申万31个一级行业中分别排第23、30、29名。指数方面，上证指数上涨2.18%，深证成指上涨3.26%。 重点推荐： 珀莱雅、贝泰妮、波司登、李宁、安踏体育、台华新材、华利集团、志邦家居、金牌厨柜、太阳纸业 2023年1月31日 看好/维持 纺服轻工 行业报告 未来3-6个月行业大事: 无 行业基本资料 占比% 股票家数 297 5.9% 重点公司家数 - - 行业市值（亿元） 21520.42 2.3% 流通市值（亿元） 14854.06 2.1% 行业平均市盈率 24.80 市场平均市盈率 13.76 行业指数走势图 美容护理 轻工制造上证综指 40%30%20%10%0% -10%-20% -30% 纺织服装 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：刘田田 010-66554038liutt@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480521010001 分析师：常子杰 010-66554040changzj@dxzq.net.cn 执业证书编号S1480521080005 分析师：魏宇萌 010-66555446weiym@dxzq.net.cn 执业证书编号S1480522090004 分析师：刘雪晴 010-66554026liuxq@dxzq.net.cn 执业证书编号S1480522090005 研究助理：沈逸伦 010-66554044shenyl@dxzq.net.cn 执业证书编号S1480121050014 DONGXINGSECURITIES 东兴证券行业报告 P2 东兴时尚&轻工：春节各消费场景转好，继续稳固消费复苏主线 风险提示：宏观经济下行影响购买力、疫情发展超预期，政策风险 DONGXINGSECURITIES 东兴证券行业报告 P3 东兴时尚&轻工：春节各消费场景转好，继续稳固消费复苏主线 目录 1.核心观点：春节各消费场景转好，继续稳固消费复苏主线4 2.市场表现：大盘普涨，大消费普遍涨幅居后8 3.重点公告&行业追踪11 4.风险提示13 相关报告汇总14 插图目录 图1：纺织服装子行业涨跌幅9 图2：纺织服装子行业市盈率9 图3：纺织服装行业涨跌前五的公司9 图4：轻工制造子行业涨跌幅10 图5：轻工制造子行业市盈率10 图6：轻工制造行业涨跌前五的公司10 图7：美容护理子行业涨跌幅11 图8：美容护理子行业市盈率11 图9：美容护理行业涨跌前五的公司11 P4 东兴证券行业报告 东兴时尚&轻工：春节各消费场景转好，继续稳固消费复苏主线 DONGXINGSECURITIES 1.核心观点：春节各消费场景转好，继续稳固消费复苏主线 春节线下消费场景逐步复苏，继续稳固消费复苏主线。春节出行数据大幅复苏，文旅部数据显示，2023年春节假期全国国内旅游出游3.08亿人次，同比增长23.1%，恢复至2019年同期的88.6%；实现国内旅游收入 3758.43亿元，同比增长30%，恢复至2019年同期的73.1%。出游人次、旅游收入恢复率均为2021国庆以来最高水平，好于2021、2022年春节。消费数据大幅转好，国家税务总局1月27日发布的增值税发票数据显示，2023年春节假期，全国消费相关行业销售收入与上年春节假期相比增长12.2%，与2019年春节假期相比年均增长12.4%。 重点领域复苏明显。医美：春节迎医美高峰，叠加疫后复苏，医美消费有望进一步恢复，看好中游产品生产商在市场复苏和产品放量趋势下持续享受红利。酒店旅游板块：春节出行数据大幅复苏，短期关注酒店业供 需差带动经营反弹。旅游及住宿服务恢复加快，旅行社及相关服务业销售收入同比增长1.3倍，已恢复至2019年春节假期的80.7%。旅游饭店、经济型连锁酒店销售收入同比分别增16.4%、30.6%，分别恢复至2019年 春节假期的73.4%、79.9%。餐饮：各地餐饮迎来回暖，中国烹饪协会调研显示，受访餐企营收较去年春节上 涨24.7%，较2019年春节上涨1.9%。 重点推荐：医美建议关注格局清晰，技术、资质、渠道壁垒深厚的中游医美产品生产商龙头，如爱美客、华熙生物、巨子生物等有望受益。化妆品领域优质国货美妆品牌的快速发展，尤其是聚焦功效护肤具有较高技术加持的中高端国货美妆品牌，有望在政策指引下获得加速成长，相关标的：珀莱雅、贝泰妮。纺织服装领域重点关注运动服饰龙头，23年将迎来确定的业绩复苏及估值回升，同时赛道优势也将继续体现，继续推荐 李宁、安踏体育等运动服饰龙头。 （1）化妆品&医美 复盘2022年疫情短期压制消费需求释放，但不改美妆行业中长期高景气预期。受疫情反弹、经济增长趋缓等因素影响，2022年以来我国居民累计人均可支配收入同比增速显著走低，美容护肤作为可选消费受影响相 对较大；疫情影响下居民出行需求大幅降低带来美妆消费需求减弱，叠加市场信心不足等因素影响，美妆行业全年整体表现较为疲软。2022年1-12月社零化妆品销售额同比-4.5%，略低于社零同比+0.2%的整体水平。其中12月化妆品类销售额同比-19.3%，在可选消费品类中表现较弱，主要受到疫情管控放开短期压制消费需求以及双十一大促虹吸效应的影响。天猫平台全年护肤类GMV为2086亿元，同比-10.6%，淘系平台全年承压。但我们仍维持美妆赛道中长期高景气预期，一方面来源于中长期共同富裕目标下中等收入群体比重扩大，核心美妆人口持续扩容，同时居民可支配收入水平的提高为消费升级提供了最基础的土壤；另一方面，新媒介传播下大众的爱美意识将进一步培养，国内美妆的渗透率和人均消费水平均有望进一步提升。 近期板块投融资活跃程度不断提高，优质美妆投资标的持续涌现。2023年1月16日，美丽田园挂牌上市， 成功摘取得港股“美容院第一股”。美丽田园成立于1993年，专业从事传统美容服务、医疗美容服务以及亚 健康评估及干预服务，截至目前，公司共拥有352家门店，旗下拥有美丽田园、贝黎诗、研源和秀可儿四大品牌。近日，证监会更新了广州远想生物科技股份有限公司IPO的工作进展情况报告，目前上市辅导已进入第四期。远想生物创立于2008年，旗下拥有伊肤泉、凝光、丽芙莎、瑞恩诗、无敏氏等在内的多个品牌，其中伊肤泉曾受邀参加李佳琦双十一《所有女生的offer》。除此之外，敷尔佳、数聚智联已经成功过会，相宜本草、创尔生物、芭微股份和蜜思肤四家企业已经进入上市辅导期。随着市场逐渐回暖，美妆消费需求有望不断释放，美妆赛道的投融资热度也在不断升温，优质美妆投资标的持续涌现。 DONGXINGSECURITIES 东兴证券行业报告 P5 东兴时尚&轻工：春节各消费场景转好，继续稳固消费复苏主线 春节迎医美高峰，叠加疫后复苏，医美消费有望进一步恢复，看好中游产品生产商在市场复苏和产品放量趋势下保持亮眼业绩。当前第一波疫情感染影响逐渐减弱，阳性康复者逐渐恢复活动，节假日消费者拥有更宽 松的操作和恢复时间，医美机构也会适时推出优惠项目，积压的医美需求有望得到释放，尤其轻医美具有疗程性，有望呈现更大弹性。从西南地区医美机构经营情况看，今年春节期间在营业天数同比减少3天的情况下，春节期间整体营业额达到基本持平，日均营业额大幅提升。从产业链视角看，下游服务机构在疫情期间受损最严重，在复苏通道中向上弹性更大。中游产品生产商通常为全国性销售，区域集中度较低，受单个地区疫情反复影响较小，业绩韧性更强。此外，中游轻医美厂商新产品放量可对冲疫情影响，爱美客在熊猫针、濡白天使等产品放量带动下22Q3实现营收/扣非归母净利润6.1/4.0/4.0亿元，同增55%/42%/52%；华熙生物22Q3微交联医美产品也实现快速增长。中游产品生产商通过持续推新不断拓展增长边界的逻辑清晰，中长期增长空间和确定性更强。 医美市场严监管常态化，中长期将加速行业供给端出清，有望推动市场长期良性扩容。2022年以来国家从水光针分类管理、医美服务机构抽查、渠道返佣、不公平格式条款、虚假宣传、价格规范等方面对医美市场进行监管；同时，从深圳等地支持性政策可见，对于合规经营的下游服务机构，以及技术实力强，取得正规资质的中游厂商，仍采取鼓励支持态度。我们认为，医美市场整体或将保持严监管常态化趋势，但政策核心思 路是打击医美乱象、保护消费者权益，营造良好社会风气，引导医美行业健康合规发展，而非彻底抑制消费者的医美需求。同时，相关监管举措将主要影响非合规中小机构，有利于非正规产品向正规产品转移，行业供给端集中度有望加速提升。长期来看，监管规范化的过程，也是对消费者进行合规产品教育的过程，合规市场将激发群众的消费信心，有望推动行业实现长期良性扩容。头部医美厂商产品直销占比高，销售对象也均为有资质的合规医美机构，因此打击医美乱象对中游大型合规厂商的影响相对有限，中长期还有望受益于行业集中度提升和规模良性扩容。 投资建议：我们认为国货美妆品牌将极大受益于消费升级和新生代消费群体的崛起，获得长足发展空间。国货美妆品牌的分化仍在持续，部分国货美妆龙头的增长逻辑持续得到验证。我们持续看好优质国货美妆品牌的快速发展，尤其是聚焦功效护肤具有较高技术加持的中高端国货美妆品牌，有望在政策指引下获得加速成长，相关标的：珀莱雅、贝泰妮。医美建议关注格局清晰，技术、资质、渠道