国内叉车领军企业，电动化+国际化加速发展

安徽合力：电动化+国际化驱动下的叉车行业领军企业

综合业绩概览：

• 2022年：安徽合力实现营收156.73亿元，同比增长1.66%；归母净利润9.04亿元，同比增长42.62%。
• 盈利能力：2022年毛利率16.99%，净利率6.54%，分别同比增加0.89和1.45个百分点，显示稳定的盈利能力。
• 期间费用：销售、管理、研发、财务费用率分别为3.52%、2.72%、3.93%、-0.27%，整体控制良好。
• 现金流：经营性现金流净额7.70亿元，同比增长18.98%，反映生产规模的扩大。

电动化与国际化战略：

• 电动化趋势：电动叉车销量占比从2021年的46.08%提升至50.96%，显示电动化趋势日益显著。
• 海外市场：2022年海外销量7.78万台，同比增长21.91%，海外收入占比提升至29.56%，海外市场持续扩张。

内部结构与布局：

• 产业链：形成以合肥为中心的整机制造基地，辅以关键零部件与后市场服务体系，以及技术创新平台。
• 海外布局：设立北美、欧洲、东南亚和中东等海外中心，完善全球营销网络。

风险与挑战：

• 经济复苏：制造业复苏不及预期、行业竞争加剧、出口市场波动。

投资建议：

• 盈利预测：预计2023-2025年营收184.91亿元、216.24亿元、248.59亿元，毛利率18.27%、18.75%、19.24%。
• 估值：综合绝对与相对估值方法，给出一年期合理估值区间为19.23-23.76元。
• 评级：“买入”。

主要风险提示：

• 估值风险：假设的不确定性可能导致估值偏差。
• 宏观经济波动：全球经济形势变化影响行业景气度。
• 竞争加剧：行业内的激烈竞争可能影响公司市场份额。
• 技术创新风险：技术研发未能达到预期。
• 国际市场风险：贸易政策变化及市场环境波动。
• 原材料价格波动：原材料成本上升影响盈利。

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