2022年报点评：业绩持续高增，宁夏欧晶项目亮眼

[Table_Title] 欧晶科技（001269）2022年报点评 业绩持续高增，宁夏欧晶项目亮眼 2023 年 04 月 03 日 [Table_Rank] 买入（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：朱晋潇 证书编号：S1160522070001 证券分析师：周旭辉 证书编号： S1160521050001 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Basedata] 基本数据 总市值（百万元) 18174.54 流通市值（百万元) 4543.63 52周最高/最低（元） 138.00/18.78 52周最高/最低（PE） 102.48/20.51 52周最高/最低（PB） 29.18/6.58 52周涨幅（%） 486.73 52周换手率（%） 1704.68 [Table_Report] 相关研究 《业绩拐点显现，龙头迎高光时刻》 2022.11.01 《高端石英坩埚龙头，十年一剑成长可期》 2022.09.29 [Table_Summary] 【投资要点】 ◆ 公司发布2022年年报，业绩持续高增。公司实现营收 14.34 亿元，同比+69%，归母净利润 2.38 亿元，同比+79%。其中 Q4 营收 4.95 亿元，同比+137%，归母净利润 0.84 亿元，同比+356%，业绩持续高增。 ◆ 石英坩埚量价齐升，22年收入7.6亿元，同比+151%。销量方面，22年石英坩埚销售12.1万只，同比+44%，主要得益于订单量大幅增加、产能快速释放、原材料稳定供应；价格方面，22年石英坩埚销售均价约为6235元/只，主因：1）上游高纯石英砂紧缺，价格飙升，石英坩埚占硅片成本低，顺价能力强；2）公司大尺寸坩埚出货占比提升，销售均价提升。库存方面，库存量同比有所下降，反映产品紧俏。盈利方面，22年毛利率42.6%，同比+4.4pct，说明在产品供不应求趋势下，优质坩埚供应商具备较强的议价权。 ◆ 展望2023年，我们认为石英涨价传导+大尺寸化+产销增长，23年公司业绩有望加速增长，全年业绩或超预期。 1）量：行业需求高增，公司将加快IPO募投项目（约6万只坩埚）、欧晶宁夏（约8万只坩埚，数据来自2022年报、银川市人民政府）等项目建设，在保证石英砂供给情况下，公司可在短期内完成扩产和市场供应。 2）价：高纯石英砂和优质坩埚紧缺延续，价格弹性大。根据中国粉体网的数据，截至3月下旬，石英股份光伏石英坩埚用内层砂价格在14万元/吨，较22年末增加5万元/吨，进口砂价格在20万元/吨，较22年末增加近10万元/吨。我们预计随着供需进一步紧缺，公司23年坩埚销售均价有望达10000元/只，且均价有进一步提升空间。 3）利：在坩埚价格趋势向上背景下，石英坩埚单位净利将快速提升，我们预计公司23年毛利率和净利率将继续提升。 ◆ 展望长期，伴随光伏行业和客户TCL中环的高质量发展，公司还将凭借多年经验和研发创新，在合成石英砂试制半导体级石英坩埚等研发项目上，创造更多价值，实现光伏新能源产业和半导体产业双向驱动。 -17.52%80.45%178.41%276.38%374.35%472.32%9/3011/301/313/31欧晶科技沪深300挖掘价值 投资成长 [Table_Industry] 公司研究 / 电气设备 / 证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 欧晶科技（001269）2022年报点评 【投资建议】 ◆ 公司是国内石英坩埚领先供应商，具备产品性能、技术和客户等多方面领先优势。由于高纯石英行业供需紧缺，2023年以来石英砂价格快速提升，且价格有望继续上涨和维持高位，我们上调公司2023-2024年和新增2025年盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为7.45/10.84/14.49亿元(2023-2024年上调前值为4.25/6.08亿元)，对应PE分别为24/16/12倍。我们认为，光伏需求高增，行业景气度上行，公司具备成长性和稀缺性，维持“买入”评级。 盈利预测 [Table_FinanceInfo] 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1433.84 2462.71 3421.66 4596.32 增长率(%) 69.01% 71.76% 38.94% 34.33% EBITDA（百万元） 330.37 911.29 1296.85 1712.16 归属母公司净利润（百万元） 238.39 744.64 1083.74 1449.04 增长率(%) 78.67% 212.37% 45.54% 33.71% EPS(元/股) 2.14 5.42 7.89 10.54 市盈率（P/E） 46.48 23.66 16.26 12.16 市净率（P/B） 11.95 9.34 5.93 3.99 EV/EBITDA 40.24 17.67 11.53 7.85 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 ◆ 下游需求不及预期； ◆ 产能释放不及预期； ◆ 原材料价格下跌，产品售价下调，单位盈利下降。 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 [Table_yemei] 欧晶科技（001269）2022年报点评 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 1570.11 1623.04 2768.92 4280.10 经营活动现金流 3.02 1174.02 1147.55 1512.53 货币资金 442.04 1614.12 2760.00 4271.18 净利润 238.39 744.64 1083.74 1449.04 应收及预付 569.23 0.00 0.00 0.00 折旧摊销 54.29 62.14 62.14 62.14 存货 105.80 0.00 0.00 0.00 营运资金变动 -296.30 365.31 0.00 0.00 其他流动资产 453.04 8.92 8.92 8.92 其它 6.65 1.93 1.67 1.35 非流动资产 437.12 374.98 312.85 250.71 投资活动现金流 -129.47 -1.93 -1.67 -1.35 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 资本支出 -139.58 -2.12 -1.93 -1.70 固定资产 320.33 258.19 196.06 133.92 投资变动 0.00 0.00 0.00 0.00 在建工程 60.80 60.80 60.80 60.80 其他 10.11 0.19 0.26 0.35 无形资产 17.11 17.11 17.11 17.11 筹资活动现金流 468.21 0.00 0.00 0.00 其他长期资产 38.88 38.88 38.88 38.88 银行借款 81.01 0.00 0.00 0.00 资产总计 2007.22 1998.02 3081.77 4530.81 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债 819.03 65.19 65.19 65.19 股权融资 430.37 0.00 0.00 0.00 短期借款 56.28 56.28 56.28 56.28 其他 -43.17 0.00 0.00 0.00 应付及预收 665.07 0.00 0.00 0.00 现金净增加额 341.76 1172.09 1145.88 1511.18 其他流动负债 97.67 8.91 8.91 8.91 期初现金余额 29.51 371.27 1543.35 2689.23 非流动负债 46.61 46.61 46.61 46.61 期末现金余额 371.27 1543.35 2689.23 4200.41 长期借款 24.94 24.94 24.94 24.94 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 21.67 21.67 21.67 21.67 负债合计 865.63 111.80 111.80 111.80 实收资本 137.43 137.43 137.43 137.43 资本公积 422.51 422.51 422.51 422.51 留存收益 581.65 1326.29 2410.03 3859.08 主要财务比率 归属母公司股东权益 1141.59 1886.23 2969.97 4419.01 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 成长能力（%） 负债和股东权益 2007.22 1998.02 3081.77 4530.81 营业收入增长 69.01% 71.76% 38.94% 34.33% 营业利润增长 77.20% 210.35% 45.40% 33.64% 利润表（百万元） 归属母公司净利润增长 78.67% 212.37% 45.54% 33.71% 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 获利能力（%） 营业收入 1433.84 2462.71 3421.66 4596.32 毛利率 27.88% 41.55% 43.15% 42.97% 营业成本 1034.14 1439.49 1945.10 2621.44 净利率 16.63% 30.24% 31.67% 31.53% 税金及附加 13.20 22.68 31.51 42.33 ROE 20.88% 39.48% 36.49% 32.79% 销售费用 3.12 5.36 7.45 10.01 ROIC 19.57% 37.61% 35.37% 32.10% 管理费用 43.40 74.54 103.57 139.12 偿债能力 研发费用 45.19 77.62 107.84 144.87 资产负债率（%） 43.13% 5.60% 3.63% 2.47% 财务费用 1.24 0.00 0.00 0.00 净负债比率 - - - - 资产减值损失 -3.01 0.00 0.00 0.00 流动比率 1.92 24.90 42.47 65.66 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 速动比率 1.74 24.76 42.34 65.52 投资净收益 0.11 0.19 0.26 0.35 营运能力 资产处置收益 0.28