2022年报点评：安宫高增，业绩亮眼，超预期

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公司22年年报显示，其总收入达到153.7亿元，同比增长5.27%，归母净利润为14.3亿元，同比增长16.17%。第四季度，公司收入为44.72亿元，同比增长14.09%，归母净利润为4.23亿元，同比增长37.6%，超出市场预期。业绩增长的主要推动力来自于安宫牛黄丸在第四季度的强劲销售，该产品的收入同比增速较快。根据中康数据，安宫牛黄丸在第四季度的纯销量同比增长24.9%，反映出产品在市场上的高度需求。

安宫牛黄丸的热销现象持续，并且有进一步提升的空间。自11月至12月，由于新冠相关治疗场景的增加以及官方指南的认可，安宫牛黄丸的销量显著提升。今年，随着消费者对其疗效的广泛认可，终端需求已经从医疗用途扩展到日常保健和礼品赠送领域。鉴于安宫牛黄丸的年销售量仅在千万粒级别，其渗透率仍有较大的提升空间。受限于牛黄的供应限制，安宫牛黄丸目前仍处于供不应求的状态，未来可能还存在提价的可能性。同仁堂作为安宫牛黄丸的品牌代表，凭借其品牌信誉和产品质量，在消费者中享有较高的声誉。

鉴于公司核心业务的增长潜力和安宫牛黄丸的持续热销，我们对公司的业绩表现持乐观态度，并上调了公司2023-2025年的归母净利润预测至17.7亿、20.6亿、24.2亿元，分别同比增长24.4%、16%、17.4%。考虑到公司在长期的稳定增长潜力以及合理的估值水平，我们给予公司2023年50倍的目标市盈率，对应目标价为64.5元，维持“推荐”的评级。同时，我们也提醒投资者关注安宫牛黄丸销售和营销策略改革可能带来的风险。