2022年年报点评：业绩符合预期，锰铁锂和补锂剂业务如日方升

公司年度及季度业绩概览

全年业绩表现

• 2022年：公司全年实现营收225.57亿元，同比增长365.87%；实现归母净利润23.80亿元，同比增长197.30%；扣非后归母净利润23.19亿元，同比增长201.11%。整体业绩符合市场预期。

第四季度业绩细节

• 营收与利润：2022Q4营收为81.41亿元，同比增长216.70%，环比增长18.69%；归母净利润为5.53亿元，同比下降0.71%，环比增长0.89%；扣非后净利润为5.42亿元，同比下降1.41%，环比增长4.04%。
• 毛利率与净利率：2022Q4毛利率为16.16%，较去年同期下降18.34个百分点；净利率为6.97%，较去年同期下降14.75个百分点。
• 费用控制：期间费用率为4.67%，较上年同期减少2.90个百分点，费用管控效果良好。

产品与产能亮点

• 纳米磷酸铁锂：2022年销量达到17.23万吨，同比增长88.88%，市场占有率位居前列。预计2023年出货量将突破30万吨。
• 吨净利：2022年吨净利估计在1.3-1.4万元/吨。
• 产能扩张：德枋亿纬年产11万吨纳米磷酸铁锂项目在第二季度顺利投产，同时推进宜宾德方8万吨项目，预计总产能将达到36.5万吨/年。

新产品与战略布局

• 补锂剂：研发的补锂剂材料能显著提升正极材料性能，2023年曲靖德方年产20000吨补锂剂一期项目投产，新增产能5000吨/年。
• 磷酸锰铁锂：在电压、能量密度、低温性能、安全性和成本方面有显著优势，已开始试生产，并计划建设新的年产11万吨磷酸锰铁锂正极材料生产基地。
• 新型磷酸盐系正极材料：计划建设云南年产11万吨新型磷酸盐系正极材料生产基地。

投资建议与风险提示

• 预测与估值：预计2023-2025年的营收分别为258.50、350.50、451.50亿元，归母净利润分别为22.04、31.80、37.04亿元。PE分别为15、10、9倍。
• 评级：考虑到公司正极产品的高端定位、差异化竞争策略以及新产品的产能扩张预期，维持“推荐”评级。
• 风险考量：包括市场竞争加剧、下游需求增长低于预期、原材料价格波动等风险。