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报告摘要
公司概况与财务表现
- 2022年度：公司总营收为129.51亿元，同比增长5%，其中归母净利润为0.45亿元，同比下降87%。
- 业务细分：
- 生物医药：全年营收27.65亿元，同比增长19%，第四季度营收7.66亿元，同比增长9%。
- 化妆品：全年营收19.69亿元，同比增长32%，第四季度营收5.39亿元，同比增长8.6%。化妆品业务中，瑷尔博士、颐莲和其他化妆品品牌分别实现收入10.58亿元、7.1亿元和2.01亿元，同比增长42%、10%和91%。第四季度，瑷尔博士营收同比增长22%，颐莲品牌则出现下滑，而诠润和贝润品牌增长态势较好。
- 成本与利润率：化妆品业务毛利率为61%，同比下降2.7个百分点，预计由于促销活动增加和低毛利率产品的销售比例上升所致。净利率为10.5%，同比下降1.4个百分点。
战略转型与未来展望
- 业务调整：考虑到地产板块的不利影响，公司计划出售相关资产以加快现金流回笼，并通过业务重组优化组织结构。
- 大健康业务：聚焦于大健康领域后，公司管理层的积极态度有望提升，特别是瑷尔博士品牌的营销策略加强，如与头部KOL的合作和推出新品酵萃系列微晶水、面霜，显示出较好的市场反应。
- 品牌升级与新品开发：重点关注品牌管理和新产品开发进度，尤其是品牌团队调整和产品线的优化，以应对竞争加剧和行业挑战。
风险考量
- 行业风险：面临行业增速放缓、市场竞争加剧的风险。
- 产品表现：存在新品市场接受度不及预期的风险，对公司业绩构成潜在影响。
投资建议
- 盈利预测：基于上述分析，调整后的2023-2025年的每股收益（EPS）分别为0.3元、0.39元和0.45元。
- 估值：考虑到公司的业务调整和大健康业务的边际改善，给予2023年市盈率（PE）45倍的估值。
- 目标价格：结合以上分析，目标价格调整至13.5元。
- 评级：维持“增持”评级，强调在当前市场环境下，公司通过业务重组和战略调整展现出的积极前景。
此报告基于提供的文字内容进行了全面总结，涵盖了公司的财务表现、业务细分、战略转型、未来展望以及风险提示等方面，旨在为投资者提供一个清晰、全面的投资决策依据。
投资建议 ：考虑地产出售，我们调整盈利预测，预计公司2023-25EPS0.3（-0.19）、0.39（-0.15）、0.45元，考虑到地产出售的现金回笼、剥离后组织有望优化、大健康边际向好，参考同业估值，给与2023年PE45x，微调目标价至13.5（-0.17），维持“增持”评级。
化妆品稳健增长、盈利稳定，地产及原料医药板块利润低于预期。公司2022营收/归母净利129.51/0.45亿元，同比+5%/-87%主要受地产业务影响。2022年生物医药营收27.65亿元同比+19%、Q4营收7.66亿同比+9%。化妆品22年营收19.69亿同比+32%，单Q4营收5.39亿同比+8.6%，22年毛利率61%同比-2.7pct、预计因促销力度加大以及颐莲低毛利率喷雾产品占比走高，净利率10.5%同比-1.4pct；受疫情及集采影响22年药品营收5.11亿同比-5%，22年原料营收2.85亿元同比+1%，毛利率34.7%同比-1.11pct，净利率预计同比下滑。
化妆品业务中瑷尔博士势能较好，小品牌增长快。22年瑷尔博士、颐莲、其他化妆品品牌实现收入10.58、7.1、2.01亿元，同比+42%、10%、91%，Q4瑷尔博士营收同比+22%稳健增长，颐莲品牌下滑，其他化妆品品牌中诠润、贝润增长较好。
关注治理优化、推新及品牌升级进度。聚焦大健康后团队积极性有望提升，瑷尔博士23年合作超头，此外酵萃系列微晶水、面霜表现较好；颐莲品牌负责人变化，关注团队及产品调整表现。
风险提示：行业失速、竞争加剧、新品表现不及预期。
表1：重点同业公司盈利预测与估值表
